US-Anleger erhielten am Montag eine rote Flagge, als die Rendite fünfjähriger Schatzanweisungen zum ersten Mal seit 2007 unter die Rendite drei- und zweijähriger Schatzanweisungen fiel. Diese Umkehrung der Renditekurve ist oft ein Zeichen für eine bevorstehende wirtschaftliche Rezession, daher hier ein Blick darauf, was die jüngsten Entwicklungen am Anleihenmarkt für Anleger bedeuten.
Was ist eine invertierte Renditekurve?
Die Renditekurve ist ein Diagramm der Renditen von Anleihen mit gleicher Kreditqualität, aber unterschiedlichen Fälligkeitsterminen. Für US-Investoren ist die am häufigsten herangezogene Renditekurve ein Diagramm der Renditen von zwei- und zehnjährigen Schatzanweisungen, die zu diesem Zeitpunkt noch nicht invertiert sind.
Eine typische Renditekurve enthält viel höhere Zinssätze für Laufzeiten, die weiter in der Zukunft liegen. Bei einer flachen Renditekurve gibt es nur einen geringen Unterschied zwischen kurzfristigen und langfristigen Renditen. Manchmal können Ertragskurven invertiert werden, ein Szenario, bei dem die kurzfristigen Renditen höher sind als die langfristigen Renditen. Inverse Renditekurven sind in der Vergangenheit in Zeiten einer wirtschaftlichen Rezession aufgetreten.
Historische Trends
Die schlechte Nachricht für Investoren ist, dass jeder der vergangenen neun US-Rezessionen inverse Renditekurven vorausgegangen sind. Die gute Nachricht ist, dass es sich um weit vorlaufende Indikatoren handelt, was bedeutet, dass eine Rezession wahrscheinlich nicht unmittelbar bevorsteht.
Laut der San Francisco Fed kam jede der neun US-Rezessionen seit 1955 zwischen sechs und 24 Monate nach einer Inversion der Renditekurve von zwei- und zehnjährigen Schatzanweisungen.
Blick in die Zukunft
Am Montag fiel die Differenz zwischen den Renditen der zwei- und zehnjährigen Staatsanleihen auf nur 0,15 Prozent und damit auf den niedrigsten Stand seit vor der letzten US-Rezession. Wenn sich der Trend in der untenstehenden Grafik fortsetzt, könnte es bis Ende 2018 zu einer Inversion der zwei- bzw. zehnjährigen Renditekurve kommen.
Falls diese Inversion eintritt, sollten sich Anleger bereits Mitte 2019 auf eine mögliche US-Rezession vorbereiten. Morgan Stanley prognostizierte kürzlich eine 50-prozentige Wahrscheinlichkeit einer leichten "Gewinnrezession" im Jahr 2019, die als zwei aufeinanderfolgende Quartale mit einem Rückgang der S&P 500-Gewinne im Jahresvergleich definiert wird.
DerSPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE:SPY) fiel am Dienstagmorgen geringfügig, während der iSharesBarclays 20+ Yr Treas.Bond (NYSE:TLT) um etwa 1,2 Prozent zulegte.