Die Volatilitätsniveaus auf den Devisenmärkten haben sich in den letzten Wochen deutlich verändert.
Zu Beginn des Jahres näherte sich die Volatilität an den Devisenmärkten einem Allzeittief. Der weithin angesehene JP Morgan G7-FX-Volatilitätsindex lag während des größten Teils des Jahres 2019 unter 7 und fiel im Januar 2020 unter 5. Im Vergleich dazu lag der niedrigste 2016 beobachtete Wert bei 9,12. Im März jedoch erreichte der Index 15, den höchsten Stand seit über 8 Jahren, was mit mehreren Zinsänderungen der Zentralbank und Bedenken hinsichtlich der Finanzierung in US-Dollar als Folge des Coronavirus zusammenfiel.
Rückzieher bis Januar: Die Bank of England veröffentlichte ihre halbjährliche Umfrage unter Devisenhändlern ab Oktober 2019, die den Trend bestätigt, dass Devisenoptionshändler zunehmend mit kürzeren Laufzeiten handeln.
Über alle Währungspaare hinweg stieg der Anteil der Optionen mit einer Laufzeit von einem Monat oder weniger von 37,4% im Oktober 2017 auf 44,6% im Oktober 2019.
Warum wurden also Optionen mit kürzerer Laufzeit bevorzugt?
Um dies zu beantworten, lassen Sie uns zunächst überprüfen, was Händler bei einem kurzfristigen Kontrakt suchen. Diese Optionen mit nicht-traditionellen Laufzeiten ermöglichen es den Marktteilnehmern, sich um kurzfristige Risiken abzusichern, die mit wirtschaftlichen oder geopolitischen Ereignissen verbunden sind. Zum Beispiel könnte eine geplante Ankündigung der Bank of Japan an einem Dienstag eine kurzfristige Absicherung gegen eine große Bewegung des japanischen Yen erfordern. Ein Händler könnte eine Strategie anwenden, die kurzfristige Optionen mit Verfall am Mittwoch beinhaltet.
Da die Teilnehmer die Option für einen kürzeren Zeitraum als den traditionellen Monatszeitraum halten, sind sie auch eine kostengünstigere Risikomanagementlösung.
Über Volatilität
In einem Umfeld geringer Volatilität kann es einen Trend zu weniger volatilitätsbasierten Strategien geben, d.h. Strategien, die von Veränderungen der erwarteten (impliziten) Volatilität profitieren. Volatilitätsbasierte Geschäfte sind ein Schlüsselelement jedes Optionsmarktes, aber sie treten tendenziell bei längerfristigen Laufzeiten auf, bei denen die Optionswerte empfindlicher auf das Vega reagieren (blaue Linie).
Wenn die Volatilität über einen längeren Zeitraum sinkt, sinkt tendenziell auch die Variabilität der Volatilität. Wenn die Volatilität selbst weniger volatil ist, dann werden die Risiko-Ertrags-Verhältnisse für den Handel mit Vega-basierten Strategien reduziert, während Kapital für längere Zeiträume gebunden wird, was längerfristige Strategien weniger attraktiv macht.
Ein vielleicht bedeutenderes Merkmal eines Umfelds mit niedriger Volatilität ist, dass die Optionsprämien niedriger sind und somit der Zeitverfall oder Theta, der oft als die Miete einer Option angesehen wird, billiger ist. Da sich der Zeitverfall einer Option beschleunigt, wenn sich die Option ihrer Fälligkeit nähert (orangefarbene Linie), erhöht die Kombination aus niedrigerer Prämie und höherer Sensitivität effektiv die Reaktionsfähigkeit und Attraktivität von Strategien mit kurzer Laufzeit sowohl für Verkäufer als auch für Käufer.
Der starke Abwärtstrend der Volatilität bis Januar und seine Auswirkungen auf das Preisbildungsverhalten von Optionen könnten einen Teil der von der Bank of England im gleichen Zeitraum beobachteten Umstellung auf den Handel mit Optionen mit kürzeren Laufzeiten erklären.
Die CME Group bietet mehrere kurzfristige Optionslaufzeiten über eine Reihe von FX-Währungspaaren an. Wöchentliche Optionen mit mittäglicher und freitäglicher Fälligkeit für fünf Währungspaare sind seit Jahren erhältlich, und vor kurzem wurden auch Optionen mit montäglicher Fälligkeit eingeführt.
Diese Hinzufügung wöchentlicher montäglicher Laufzeiten bietet den Marktteilnehmern ein Instrument zur Bewältigung potenzieller Preissprünge oder -einbrüche, die am Wochenende zu beobachten sind, und erhöht die Flexibilität für die zunehmende Konzentration der Teilnehmer auf kurzfristige Handels- und Absicherungsstrategien.
Die Zeit marschiert weiter
Wo eine niedrige Volatilität mehr Handel an kürzeren Terminen impliziert, sollte eine höhere Volatilität mehr Handel mit mittel- und längerfristigen Optionen implizieren. Wir werden für einige Monate keine weiteren Daten von der Bank of England oder den anderen Forex-Ausschüssen sehen, aber eine Überprüfung des jüngsten Optionshandels der CME Group scheint diese Theorie zu bestätigen.
Es gibt einen natürlichen monatlichen Zyklus in der FX-Optionsproduktsuite von CME. In dem Monat seit dem Verfall im März 2020 waren über 30% der Aktivitäten für Verfälle über zwei Monate hinaus.
Risiken aufzeigen
Die Absicht von kurzlaufenden Optionen in jedem Markt ist es, den unmittelbaren Bedarf von Händlern zu decken, die sich um ein bestimmtes Ereignis absichern wollen. Dies gilt unabhängig von Volatilitätsniveaus und Handelsstrategien. Mit einem plötzlichen Risiko kann ein ebenso plötzliches Bedürfnis entstehen, Positionen zu schützen.
Wir haben dies in letzter Zeit erlebt, als die globalen Märkte die Nachrichten rund um den Coronavirus und die Ängste vor einem wirtschaftlichen Abschwung verdauen. Wie aus dem Bericht der Bank of England hervorgeht, gingen Devisenhändler natürlich vor den jüngsten Nachrichten zu Optionen mit kürzerer Laufzeit über. Dieser Trend lässt sich unter anderem auf die Erkenntnis zurückführen, dass es mehr Absicherungsinstrumente gibt, um den anhaltenden Herausforderungen zu begegnen, mit denen die Devisenmarktteilnehmer konfrontiert sind.
