Ein öffentliches Unternehmen wird neben dem Kapital, das durch das Angebot von Aktien an einer Börse aufgebracht wird, durch eine weitere Komponente finanziert: Fremdkapital. Es ist mit der Verpflichtung verbunden, den geliehenen Betrag zuzüglich Zinsen zu einem späteren Zeitpunkt zurückzuzahlen.
Warum sich verschulden? Könnte sich ein Unternehmen nicht mit Eigenkapital zufrieden geben? Inwiefern unterscheidet sich Fremdkapital von seinem Gegenstück, dem Eigenkapital? Und was ist das optimale Verhältnis zwischen Fremd- und Eigenkapital für eine effiziente Kapitalstruktur?
Fremdfinanzierung: Bedeutung und Arten
Fremdfinanzierung ist der Prozess, bei dem Unternehmen Kapital aufnehmen, indem sie Privatpersonen, institutionellen Anlegern und anderen Fremdkapitalinstrumente anbieten, um den Bedarf an Betriebskapital oder Kapitalausgaben zu finanzieren.
Arten der Fremdfinanzierung
Kommerzielle Papiere:Ein von einem Unternehmen ausgegebenes kurzfristiges Schuldinstrument zur Finanzierung kurzfristiger Verbindlichkeiten, Forderungen und Vorräte. Sie werden gewöhnlich von Geldmarktfonds oder Bargeldinvestoren gekauft.
Unternehmensanleihen:Anleihen, die von einem Unternehmen für einen Zeitraum von mehr als einem Jahr ausgegeben werden und periodische Zinsen zahlen. Sie werden weiter wie folgt klassifiziert:
Nach Laufzeit: Kurzfristig oder weniger als drei Jahre; mittelfristig oder von vier bis zehn Jahren; und langfristig oder mehr als zehn Jahre.
Nach Risiko. Investment-Grade-, Nicht-Investment-Grade- oder Schrottanleihen.
Nach Zinszahlung: Festverzinslich oder "Plain Vanilla", mit festen periodischen Zahlungen; variable Zinssätze, die alle sechs Monate auf der Grundlage des geltenden Zinssatzes neu festgesetzt werden; Nullkuponanleihen, bei denen die Zinszahlungen bis zur Fälligkeit aufgeschoben werden; und Wandelanleihen, die eine Umwandlung in Aktien ermöglichen.
Eine Anleihe kann eine gesicherte Anleihe sein, wenn das Unternehmen einen bestimmten Vermögenswert als Sicherheit für die Anleihe verpfändet, oder eine ungesicherte Anleihe – Schuldverschreibung – wenn das Unternehmen keine Sicherheit verpfändet hat.
Eine ungesicherte Anleihe kann eine vorrangige Schuldverschreibung oder eine nachrangige (nachrangige) Schuldverschreibung sein, je nachdem, welche Priorität ihr für Ansprüche auf die Vermögenswerte und den Cashflow des Unternehmens eingeräumt wird.
Befristete Darlehen:Darlehen, die Unternehmen von Banken gewährt werden, die eine regelmäßige Rückzahlung sowohl des Kapitalbetrags als auch der Zinsen über einen bestimmten Zeitraum vorschreiben.
Revolvierender Kredit:Er bietet die Flexibilität, Darlehen so oft in Anspruch zu nehmen und zurückzuzahlen, wie ein Unternehmen innerhalb eines insgesamt vereinbarten Darlehenslimits während einer vereinbarten Laufzeit benötigt, ohne dass eine Vorfälligkeitsentschädigung gezahlt oder erneut ein Darlehen beantragt werden muss.
Fremd- vs. Eigenkapital-Finanzierung
Die Fremdfinanzierung verwässert die Beteiligungen des Projektträgers nicht, im Gegensatz zur Eigenkapitalfinanzierung, bei der die Anteilseigner das Eigentum am Unternehmen beanspruchen können.
Die Projektträger müssen nicht mit den Anleihegläubigern an den durch das Unternehmen erwirtschafteten Gewinnen teilhaben, da letztere nur das vereinbarte Kapital und die Zinsen erhalten können.
Schuldzinsen sind für das Unternehmen steuerlich abzugsfähig, was die Kosten für diese Finanzierungsart senkt.
Da Kapital- und Zinszahlungen im Voraus bekannt sind, können sie für die finanzielle Budgetierung und Planung verwendet werden.
Die Finanzierung mit Eigenkapital ist nach einigen Kriterien attraktiver als die Finanzierung mit Fremdkapital:
Im Falle eines geschäftlichen Misserfolgs schuldet ein Unternehmen den Aktionären keinen Betrag.
Da das Unternehmen nicht mit der Last der Rückzahlung des Darlehens samt Zinsen belastet wird, kann es den Cashflow erhalten und ihn wieder in das Unternehmen zurückfließen lassen.
Ein hoher Verschuldungsgrad wird sowohl von Kreditgebern als auch von Investoren als riskant angesehen.
Im Gegensatz zur Fremdfinanzierung, die mit einigen restriktiven Auflagen verbunden ist, die sich auf die Flexibilität und das Funktionieren des Unternehmens auswirken, lässt die Eigenkapitalfinanzierung dem Unternehmen bei geschäftlichen und strategischen Entscheidungen relativ freie Hand.
Sowohl die Eigen- als auch die Fremdfinanzierungsoptionen haben ihre ganz eigenen positiven und negativen Seiten. Vorsicht erfordert eine Mischung aus Fremd- und Eigenkapital in der Kapitalstruktur. Was ist die richtige Mischung?
Optimale Kapitalstruktur
Eine optimale Kapitalstruktur ist eine geeignete Mischung aus Fremd- und Eigenkapital, die die Kapitalkosten eines Unternehmens minimiert. Obwohl Fremdkapital aufgrund des Steuervorteils den Vorteil niedrigerer Kapitalkosten bietet, birgt es Rückzahlungsrisiken.
Ein Verschuldungsgrad, der als Verschuldungsgrad bezeichnet wird, wird immer verwendet, um festzustellen, ob ein Unternehmen hoch verschuldet oder unterverschuldet ist. Er gibt an, wie abhängig ein Unternehmen von Fremdkapital und seiner Fähigkeit, seinen finanziellen Verpflichtungen nachzukommen, ist.
Mathematisch gesehen ist der Verschuldungsgrad gleich den Gesamtverbindlichkeiten geteilt durch das Eigenkapital.
Ein Verschuldungsgrad von 2 wird oft als optimal angesehen, obwohl es sich vermögenslastige Unternehmen leisten können, ein Verhältnis über der Norm zu haben.
Sind die USA auf dem Weg zu einer Unternehmensschuldenblase?
Ein Laster, das durch die ultralockere Geldpolitik hervorgerufen wird, ist die Anhäufung von Schulden durch Unternehmen, die sich die niedrigen Zinssätze zunutze machen.
Seit 2008, in der Hitze der Großen Rezession, ist die gesamte ausstehende nicht-finanzielle Verschuldung von US-Unternehmen laut Realinvestmentadvice.com um schwindelerregende 2,5 Billionen Dollar oder 40 Prozent gestiegen.
Die Unternehmensverschuldung in Prozent des BIP ist jetzt auf dem historischen Höchststand von 40 Prozent.
Noch beunruhigender ist die Tatsache, dass die Unternehmen das geliehene Kapital weitgehend in Form von Aktienrückkäufen, Dividenden und Fusionen und Übernahmen an die Aktionäre verteilen, anstatt es in Wachstumsprojekte und -möglichkeiten zu reinvestieren.
Da die Normalisierung der Geldpolitik bereits weit fortgeschritten ist, könnte sich die Dynamik der amerikanischen Unternehmensverschuldung ändern: Wenn die Unternehmen durch die Zahlungsunfähigkeit aufgrund der hohen Schuldenlast ins Stocken geraten, könnte es zu einer umfassenderen Wirtschaftskrise kommen, falls und sobald die Schuldenblase platzt.