Die Grundprämisse von Anleihen ist einfach: Die langfristigen Renditen stehen in einem umgekehrten Verhältnis zu den Zinssätzen. Und während Zinsterminkontrakte eine zusätzliche Dimension eines Kontrakts hinzufügen, der festlegt, wann und zu welchem Preis eine Anleihe verkauft wird, bleibt die Prämisse dieselbe: Der Preis eines fällig werdenden Vermögenswerts mit einem festen Kupon schwankt im Preis invers zum aktuellen Kurs für neue Vermögenswerte.
Aber dann gibt es noch die Eurodollar-Futures. Im Gegensatz zu Anleihen basiert der Wert des Eurodollars nicht auf Staats- oder sogar Unternehmensschulden, aber es handelt sich immer noch um Papierkredite. Auch wenn es sich dabei um das eigentliche Währungsvehikel handelt, das den Kontrakten zugrunde liegt, können Sie Eurodollar nicht auf dem Devisenmarkt handeln. Wer leiht sich also dieses Geld, und was bestimmt den Kupon für Eurodollars?
Oder, besser noch, was genau ist ein Eurodollar?
Zur zweiten Frage: Ein Eurodollar ist ein US-Dollar-Depot, das bei einer internationalen Bank und, was noch wichtiger ist, ausserhalb des Zuständigkeitsbereichs der Federal Reserve gehalten wird. Auch wenn der Name etwas anderes vermuten lässt, sind Eurodollar nicht ausschließlich für europäische Banken bestimmt und haben keine Verbindung zum Euro.
Da es sich bei Eurodollars lediglich um eine Version des US-Dollars ohne Liquidität oder eine Zentralbank handelt, wird ihr Kreditwert praktisch zu einem internationalen Referenzzinssatz, dem London Interbank Offered Rate oder LIBOR, bestimmt. Dies bedeutet, dass die Eurodollar-Kreditzinsen, anstatt dass ihre Liquidität durch die Entscheidungen der Federal Reserve über die vorherrschenden US-Zinssätze erzwungen wird, täglich durch eine Blindumfrage der Benchmark-Administration der Intercontinental Exchange bei großen, internationalen Banken angepasst werden. Diese Banken legen den Zinssatz vor, zu dem sie unter verschiedenen Bedingungen und Laufzeiten Geld ausleihen würden, und die IBA passt den LIBOR entsprechend an.
Wenn Eurodollars also einfach eine US-Währung sind, ohne die Hand einer Zentralbank, die ihre Lebensfähigkeit unterstützt, warum also nicht einfach USD-Future-Paare handeln und diese zusätzliche Liquidität erhalten? Nun, zum einen ist der Eurodollar-Markt viel größer als so ziemlich jeder andere Markt, Punktum. Da er nicht reguliert ist, gibt es keine genaue Zählung des tatsächlichen Dollarwertes, der dem Eurodollar-Markt zugrunde liegt, aber Schätzungen von Morgan Guaranty aus den 1980er Jahren haben ihn auf eine Netto-Größe von etwa 1,7 Billionen Dollar geschätzt, was mehr als das 20-fache der derzeitigen Größe des US-Bundesfondsmarktes ausmacht. In diesem Zusammenhang ist der Eurodollar auch der wichtigste internationale Kreditgeber. Diese globale Popularität spiegelt sich auch im Volumen der Eurodollar-Terminkontrakte wider, die im Allgemeinen ein durchschnittliches tägliches Volumen von über 3 Millionen überschreiten.
Mit diesem Vorwort ist die eigentliche Mechanik des Eurodollar-Futures-Handels relativ einfach. Ein einziger Kontrakt entspricht einem dreimonatigen Kredit von 1.000.000 Dollar – obwohl es, wie bei den meisten Futures, Minikontrakte gibt, die ein Fünftel der Größe ausmachen. Wie bei Futures auf Anleihen oder Schatzanweisungen bestimmt der zum Zeitpunkt des Kaufs vorherrschende LIBOR den Coupon des Kontrakts, ein steigender Satz verringert den Wert des Kontrakts, während ein sinkender Satz den Wiederverkaufswert des Kontrakts erhöht.
Da sich der LIBOR jedoch im Vergleich zu Zinsänderungen durch die Fed im Laufe der Zeit allmählicher ändert, werden Preisänderungen bei Eurodollar-Kontrakten in einzelnen Basispunkten oder einem Zehntelprozent gemessen. Mit jedem Basispunkt, der zum LIBOR hinzugefügt wird, fallen Eurodollar-Kontrakte um 25 Dollar, und mit jedem Basispunkt, den der LIBOR verliert, gewinnen Eurodollar-Kontrakte 25 Dollar.
Trotz des ungewohnten Nennwertes sind Eurodollar-Kontrakte also eine Art globale Zinsanlageinstrumente. Die Währung selbst wird nur auf Papier gehandelt, die echten Scheine werden dicht in Offshore-Tresoren verpackt, um sie vor Verlust zu schützen (denken Sie daran, dass sie nicht von der Fed garantiert werden). Auch wenn Sie auf den Kaimaninseln keinen Tresor benötigen, können Sie dennoch einen Vorgeschmack auf den internationalen Banken-Lebensstil in den Bewegungen der LIBOR- und Eurodollar-Kontrakte bekommen.