Staatsanleihen: Die Ära des billigen Geldes ist endgültig vorbei

Liebe Leserinnen und Leser,

während die Europäische Zentralbank gerade erst ihre Zinsen um 25 Basispunkte auf 2 Prozent gesenkt hat und die US-Notenbank bei 4,25 bis 4,50 Prozent verharrt, bahnt sich an den Staatsanleihen-Märkten eine Zeitenwende an, die weitreichende Folgen für das gesamte Finanzsystem haben könnte.

Denn trotz dieser unterschiedlichen Geldpolitik auf beiden Seiten des Atlantiks sorgen Staatsanleihen-Auktionen, normalerweise Routine-Veranstaltungen, plötzlich für Aufregung und fallende Kurse. Japans Verkauf von 20-jährigen Staatsanleihen im Mai war ein Warnsignal – die schwache Nachfrage ließ die Preise der längerfristigen japanischen Staatsanleihen drastisch fallen.

Die Ironie dabei: Während Zentralbanker versuchen, durch Zinssenkungen die Wirtschaft zu stützen, verlieren sie gleichzeitig die Kontrolle über die längerfristigen Zinsen, wo Staatsanleihen-Investoren zunehmend höhere Risikoprämien verlangen. Diese Entkopplung zwischen kurzfristigen Zinsen und langfristigen Renditen zeigt, dass die Märkte den Zentralbanken nicht mehr blind folgen.

Der perfekte Sturm am Staatsanleihen-Markt

Erstmals seit fast einer Generation stoßen Regierungen auf ernsthaften Widerstand der Märkte, wenn sie langfristige Schulden verkaufen wollen. Das Problem ist ein klassisches Angebot-und-Nachfrage-Ungleichgewicht, aber diesmal auf globaler Ebene. Regierungen weltweit planen Rekord-Emissionen genau zu dem Zeitpunkt, als traditionelle Käufer wie Pensionsfonds und Lebensversicherer ihre Nachfrage zurückfahren.

Die Zahlen machen es deutlich: 30-jährige Staatsanleihen-Renditen in Ländern wie Großbritannien, Japan und den USA haben Höchststände seit Jahrzehnten erreicht. In den USA sind die langfristigen Renditen (zweitweise) auf über 5 Prozent gestiegen – ein Niveau, das zuletzt 2023 erreicht wurde, als Investoren befürchteten, dass die Zinsen dauerhaft hoch bleiben müssten.

Amerika als Epizentrum der Schuldenkrise

Die USA stehen im Zentrum dieser Entwicklung. Ein Steuer- und Ausgabenpaket, das mehr als 2 Billionen Dollar zur amerikanischen Staatsverschuldung hinzufügen könnte, macht seinen Weg durch den Kongress. Führende Wall-Street-Figuren schlagen Alarm: JPMorgan-Chef Jamie Dimon warnte vergangene Woche, dass die wachsenden Schulden den Treasuries-Markt „zerbrechen“ könnten. BlackRock-CEO Larry Fink erklärte, dass die Defizite das Land „überwältigen“ werden, wenn die Wirtschaft weiterhin nur um 2 Prozent wächst.

Besonders brisant: Die Rendite-Differenz zwischen zweijährigen und 30-jährigen US-Staatsanleihen hat mit etwa einem Prozentpunkt den höchsten Stand seit drei Jahren erreicht. Diese Versteilerung der Zinskurve zeigt, dass Investoren für langfristige Kredite deutlich höhere Risikoprämien verlangen.

Deutschland, Frankreich und Japan unter Druck

Auch andere Industrienationen spüren den Druck. Frankreich gibt in diesem Jahr voraussichtlich 62 Milliarden Euro nur für Zinszahlungen aus – etwa so viel wie die kombinierten Ausgaben für Verteidigung und Bildung zusammen. Und Deutschland hat bekanntlich schon bis zu 1 Billion Euro Mehr-Schulden angekündigt, das sogenannte „Sondervermögen“.

In Japan, wo die ultralockere Geldpolitik der Zentralbank jahrelang langfristige Renditen unter 1 Prozent hielt, haben brutale Verkäufe die Renditen auf Rekordhöhen getrieben. Die 30-jährige Rendite japanischer Staatsanleihen schwebt um 3 Prozent – eine dramatische Veränderung für einen Markt, der als einer der sichersten Häfen galt.

Warum traditionelle Käufer aussteigen

Ein entscheidender Grund für die Marktanspannung ist der Rückzug traditioneller Käufer. In Großbritannien haben betriebliche Pensionsfonds ihre Nachfrage nach langfristigen Gilts reduziert, da ihre Mitglieder altern und weniger langfristige Anlagen benötigen. Ihre Stelle nehmen zunehmend Hedgefonds ein, die kürzerfristige Positionen bevorzugen.

Ein ähnlicher Effekt zeigt sich in Japan, wo die Nachkriegs-Babyboomer-Generation altert und nicht mehr das gleiche Niveau langfristiger Schulden-Holdings benötigt. Diese demografischen Verschiebungen treffen zusammen mit einer Wiederbelebung der Inflation auf einen Markt, der jahrelang von deflationären Kräften geprägt war.

Zentralbanken verstärken das Problem

Erschwerend kommt hinzu, dass Zentralbanken wie die Bank of England und die US-Notenbank Anleihen verkaufen, die sie während der Covid-Pandemie gekauft hatten. Diese quantitative Straffung erhöht das Angebot zusätzlich, gerade wenn die private Nachfrage schwächelt.

Die Bank of England steht vor der Entscheidung, ob sie ihre aktiven Verkäufe pausieren soll. Barclays-Experten argumentieren, dass ein Stopp der Verkäufe „erhebliche positive Konsequenzen für die Fiskalaussichten“ haben könnte.

Folgen für private Anleger

Diese Entwicklungen haben direkte Auswirkungen auf Privatanleger und Unternehmen. Die Preise bzw. Renditeniveaus von Staatsanleihen dienen als Benchmark für Unternehmensanleihen. Daraus ergibt sich: Steigen die Renditen bei Staatsanleihen weiter, werden auch Unternehmenskredite teurer. Das kann und wird Geschäftsmodelle belasten und Investitionen hemmen.

Für Anleger wiederum bedeutet das: Wer heute in langfristige Staatsanleihen investiert, muss mit einer anhaltenden Volatilität rechnen. Die traditionelle Rolle von Staatsanleihen als sicherer Hafen ist ins Wanken geraten. Höhere Renditen machen zwar neue Emissionen attraktiver, aber bestehende Anleihen-Portfolios leiden unter Kursverlusten. Vor allem dann, wenn diese Portfolios darauf ausgelegt sind, eben nicht bis zum jeweiligen Laufzeitende investiert zu bleiben.

Strategische Überlegungen für Investoren

Angesichts dieser Unsicherheiten sollten Anleger ihre Staatsanleihen-Strategie überdenken. Kürzerfristige Anleihen sind in diesem Rahmen weniger anfällig für Inflations- und Angebotsschocks, bieten aber auch geringere Renditen. Inflationsgeschützte Anleihen könnten an Attraktivität gewinnen, wenn Regierungen versucht sein könnten, ihre Schulden durch höhere Inflation real zu entwerten. Allerdings ist es trotz einiger Signale und guten Begründungen noch längst nicht ausgemacht, wohin sich die Teuerung in den einzelnen Märkten hinbewegt.

Diversifikation wird wichtiger denn je. Anleger sollten nicht alle Eier in den Korb eines einzelnen Staates legen, sondern Länder mit unterschiedlichen Fiskalprofilen berücksichtigen. Auch alternative Anlagen wie Rohstoffe oder Immobilien könnten als Inflationsschutz an Bedeutung gewinnen.

Der Ausblick: Allmählich, dann plötzlich

Die meisten Experten rechnen nicht mit einem plötzlichen Kollaps großer Staatsanleihen-Märkte. Wie Ernest Hemingway über den Weg in die Insolvenz schrieb: „Allmählich, dann plötzlich.“ Die USA werden wahrscheinlich noch lange auf dem „allmählich“-Pfad bleiben.

Die Gefahr liegt vielmehr in einer schleichenden Erosion: Höhere Zinslasten zwingen Regierungen zu Ausgabenkürzungen oder Steuererhöhungen. Das kann Wachstum bremsen und private Investitionen verdrängen – ein Teufelskreis aus niedrigerem Wachstum und steigender Schuldenlast.

Fazit: Vorbereitung auf eine neue Ära

Die Ära des billigen, langfristigen Geldes ist vorbei. Anleger müssen sich auf höhere Zinsen, mehr Volatilität und komplexere Anlageentscheidungen einstellen. Wer diese Zeitenwende versteht und seine Strategie entsprechend anpasst, kann die Herausforderungen in Chancen verwandeln. Die Märkte senden bereits deutliche Signale – es liegt an uns, sie richtig zu deuten.