Rohstoff-Aktien: Ist das ein wichtiger Maßstab?

Für Agrarrohstoffe ist die WASDE vom September ein wichtiger Maßstab, aber wie genau ist sie?

Foto von Tomasz Filipek auf Unsplash

Der USDA World Agricultural Supply Demand Survey (WASDE) vom September gilt weithin als Maßstab für die Prognosen für das jeweilige Erntejahr des Berichts. Wie verhalten sich die prognostizierten Werte zu den beobachteten Daten für Mais und Sojabohnen?

Landwirte und Marktteilnehmer in den USA stützen sich auf den Bericht, um wichtige Entscheidungen über den Zeitpunkt des Kaufs oder Verkaufs von Mais und Sojabohnen zu treffen. Jedes Jahr im September prognostiziert der Bericht die Erträge, die Produktion, die geerntete und die bepflanzte Fläche (neben anderen Messgrößen) für die diesjährige neue Ernte von heimischem Mais und Sojabohnen, die im Herbst in den meisten Teilen des Landes geerntet und im kommenden Jahr gelagert und verkauft werden. Obwohl die September-WASDE während der Erntezeit veröffentlicht wird, beruhen ihre Prognosen auf Vorhersagefaktoren, die während der gesamten Pflanzsaison gesammelt werden, und können daher von den Messungen abweichen, die nach der Ernte und der Produktion beobachtet werden, wie sie im USDA Feed Grains Yearbook für Mais und USDA Oil Crops Yearbook für Sojabohnen veröffentlicht werden.

Viele beobachten die Zahlen genau, darunter wahrscheinlich auch Unternehmen, die stark betroffen sein können, wie Bunge Ltd (NYSE:BG), Archer-Daniels-Midland Co (NYSE:ADM) und Ingredion Inc (NYSE:INGR).

Prognostizierte vs. realisierte Erntezahlen

In den letzten zehn Jahren reichten die Abweichungen zwischen den prognostizierten September-WASDE-Zahlen und den in den USDA-Jahrbüchern ausgewiesenen Zahlen für die geerntete Anbaufläche, die bepflanzte Anbaufläche, die Produktion (Millionen Scheffel) und den Ertrag (Scheffel pro Acker) von 6,49 %, als die WASDE die Maiserträge im Jahr 2010 überschätzte, bis zu -13,41 %, als die WASDE die Sojaproduktion im Jahr 2012 unterschätzte.

Die WASDE-Messungen der Produktion und des Ertrags wiesen sowohl für Mais als auch für Sojabohnen einen größeren Vorhersagefehler auf als die Messungen der geernteten und bepflanzten Anbaufläche. Die Anbaufläche lässt sich für das kommende Erntejahr leichter vorhersagen als die Produktion und der Ertrag, da die Anbaufläche zum Zeitpunkt der Vorhersage im Wesentlichen bereits feststeht, während unvorhergesehene Faktoren die Produktion und den Ertrag noch beeinflussen können.

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Die nachstehenden Abbildungen 1 und 2 zeigen die Differenz zwischen der WASDE-Prognose vom September und den endgültigen Jahrbuchzahlen für Mais bzw. Sojabohnen in den Wirtschaftsjahren 2010-2020. Der Fehler wird als prozentuale Differenz zwischen der WASDE-Prognose vom September und den im jeweiligen USDA-Jahrbuch veröffentlichten Zahlen berechnet.

So wurde beispielsweise in der WASDE vom September 2010 für das Wirtschaftsjahr 2010/2011 eine Maisproduktion von 13.160 Millionen Scheffel prognostiziert. Das USDA Grains and Feed Yearbook veröffentlichte später eine beobachtete Produktion von 12,425 Millionen Scheffel Mais in diesem Jahr, was eine Überschätzung der WASDE-Prognose vom September um 5,91 % bedeutet. Diese Messung wird durch den dritten Balken im Feld 2010/2011 in Abbildung 1 unten dargestellt.

Wie in Abbildung 1 dargestellt, wurden in den Wirtschaftsjahren 2010/2011, 2018/2019 und 2020/2021 die Maiserzeugung und -erträge in der jeweiligen September-WASDE deutlich überschätzt, während der Bericht für 2017/2018 eine deutliche Unterschätzung enthielt. Im Jahr 2010 führten hohe Temperaturen in den Maisanbauregionen zum Ende der Anbausaison zu einem stärkeren Rückgang der Erträge als erwartet. Das Wirtschaftsjahr 2017/2018 wurde von der September-WASDE unterschätzt, als kühle Temperaturen zu einem unerwarteten Rekordertrag führten, während im darauffolgenden Jahr heftige Regenfälle die Ernte stärker bremsten, als in der September-WASDE berücksichtigt worden war. Im Erntejahr 2020/2021 führte ein Derecho in Iowa, gefolgt von ungewöhnlich trockenem Wetter, ebenfalls zu einem niedrigeren Ertrag als erwartet.

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Die obige Abbildung 2, die den Prognosefehler der September-WASDEs für die US-Sojabohnenernte darstellt, zeigt eine radikale Unterschätzung der Produktion und des Ertrags im September-Bericht 2012 und eine deutliche Überschätzung für 2018/2019. Im Süden der Vereinigten Staaten herrschte nach zwei Jahren mit La-Niña-Wetterlagen eine historische Trockenheit, die für das Wirtschaftsjahr 2012/2013 deutlich geringere Sojabohnenerträge erwarten ließ. Im Wirtschaftsjahr 2018/2019 litten Sojabohnen ebenso wie Mais unter übermäßigen Regenfällen.

Ein genauerer Blick auf Ertrag und Produktion

In der folgenden Abbildung 3 werden die WASDE-Prognosen und die USDA-Beobachtungen für Mais- und Sojabohnenerträge im Zeitraum 2010-2020 verglichen. In vier der elf Wirtschaftsjahre (2010/11, 2018/19, 2019/20 und 2020/21) überschätzte die WASDE sowohl die Mais- als auch die Sojabohnenerträge. In weiteren vier Jahren (2012/13, 2013/14, 2015/16, 2016/17) unterschätzte die WASDE sowohl die Mais- als auch die Sojabohnenerträge, während die WASDE nur in drei der elf Jahre (2011/12, 2014/15, 2017/18) die Erträge der einen Ware überschätzte und die der anderen unterschätzte. Das heißt, in acht der elf Jahre war die Richtung des WASDE-Prognosefehlers (entweder Überschätzung oder Unterschätzung) bei Mais und Sojabohnen gleich.

Ein Vergleich der WASDE-Produktionsprognosen für Mais und Sojabohnen ergibt ein ähnliches Bild. In den elf Wirtschaftsjahren zwischen 2010 und 2020 ist ein Trend zu beobachten, dass die Prognosefehler für die beiden Rohstoffe in die gleiche Richtung gehen. Die nachstehende Abbildung 4 zeigt, dass der Prognosefehler für die Produktion in den Wirtschaftsjahren 2011/12, 2014/15 und 2017/18 ebenso wie der Ertrag in eine andere Richtung geht. Darüber hinaus gab es in den Wirtschaftsjahren 2013/14 und 2015/16 einen richtungsabhängigen Vorhersagefehler für die beiden Rohstoffe, obwohl in diesen beiden Wirtschaftsjahren der Vorhersagefehler für mindestens einen der Rohstoffe nahe Null lag: 2013/14 betrug der Vorhersagefehler für Mais nur 0,09 % und 2015/16 lagen die Vorhersagefehler für Mais und Sojabohnen bei nur -0,12 % bzw. 0,21 %.

Tabelle 1 zeigt die WASDE-Zahlen vom September im Vergleich zur August-Prognose für das jeweils kommende Wirtschaftsjahr. Die WASDE vom September 2021 schätzt die Maiserzeugung auf 14,996 Mio. Scheffel, was einer Aufwärtskorrektur von 1,67 % gegenüber der Schätzung vom August 2021 von 14,750 für das Wirtschaftsjahr 2021/2022 entspricht. Die Sojabohnenproduktion für das Wirtschaftsjahr 2021/2022 wurde im September 2021 gegenüber den Prognosen des Vormonats um 0,81 % nach oben korrigiert.

In der WASDE vom September wurde die prognostizierte Maiserzeugung im Vergleich zum Vormonat nach oben korrigiert, ähnlich wie in der WASDE vom September 2018 im Vergleich zum Vormonatsbericht. Wie in Abbildung 1 zu sehen ist, überschätzte die WASDE vom September 2018 die Maisproduktion letztlich um 3,39 %. Die Revision der WASDE-Prognose für die Sojaproduktion im September 2021 war mit 0,81 % die zweitkleinste Revision der Sojaproduktion in den letzten 11 Wirtschaftsjahren.

Aktuelle Bedingungen

Die allgemeine Marktstimmung schätzte die WASDE-Prognose vom August für die Sojabohnenernte 2021/2022 als zu niedrig ein. Obwohl das USDA seine Schätzungen von August auf September aufgrund des guten, regnerischen Wetters anhob, deuten die ersten Anzeichen darauf hin, dass die Bohnenerträge etwas niedriger ausfallen als prognostiziert.

Ähnlich wie bei Sojabohnen hat das USDA die Schätzungen für die Maisproduktion von August bis September aufgrund höherer Anbauflächen erhöht. Die USDA-Zahlen deuten darauf hin, dass die Vereinigten Staaten die zweitgrößte Maisernte aller Zeiten erleben werden. Obwohl diese Produktionsschätzung höher ausfiel als von einigen Marktteilnehmern erwartet, deuten die ersten Ertragszahlen darauf hin, dass in einigen Gebieten bereits Rekorderträge erzielt werden.

Das Jahrbuch wird erneut Aufschluss über die endgültige Mais- und Sojaproduktion geben. In der Zwischenzeit wird der Ausblick des WASDE vom September ein wichtiger Maßstab für Erzeuger und Händler bleiben.

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