Zentralbanken im Nebel: Warum Anleger jetzt Geduld brauchen

Liebe Leserinnen und Leser,

die Finanzmärkte durchleben gerade eine Phase der Ungewissheit, die selbst erfahrene Investoren ins Grübeln bringt. Während die Aktienmärkte nahe ihrer Rekordstände verharren, herrscht bei den Zentralbanken eine bemerkenswerte Ratlosigkeit über den weiteren Kurs. Fed-Chef Jerome Powell verwendete das Wort „unsicher“ fast 20 Mal in seiner jüngsten Pressekonferenz – ein deutliches Signal dafür, dass auch die mächtigsten Notenbanker der Welt im Dunkeln tappen.

Die Fed zwischen Hoffen und Bangen

Die amerikanische Notenbank befindet sich in einer Zwickmühle. Einerseits deuten einige Wirtschaftsdaten auf eine mögliche Entspannung hin, andererseits sorgen geopolitische Spannungen und Handelskonflikte für zusätzliche Unsicherheit. Die Fed hat die Zinsen unverändert gelassen, wobei die Mehrheit der Ratsmitglieder mindestens zwei weitere Zinssenkungen um je 0,25 Prozentpunkte in diesem Jahr erwartet.

Doch diese Prognosen sind mit Vorsicht zu genießen. Wie Powell selbst einräumte: „Niemand hält an diesen Zinspfaden mit großer Überzeugung fest.“ Die Ungewissheit über die Inflationsentwicklung und die Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes macht präzise Vorhersagen nahezu unmöglich.

Experten sind sich uneinig

Fed-Gouverneur Christopher Waller brachte die Märkte kürzlich in Bewegung, als er andeutete, dass Zinssenkungen bereits im Juli beginnen könnten. Doch diese Hoffnungen erwiesen sich als kurzlebig, da neue geopolitische Spannungen den Optimismus dämpften. Die Swap-Händler preisen derzeit eine 62-prozentige Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung im September ein – ein Zeichen dafür, dass auch die Märkte unentschlossen sind.

Die Meinungen der Wall Street-Experten gehen weit auseinander. JPMorgan Securities erwartet nur eine Zinssenkung in diesem Jahr – und zwar erst im Dezember. Die UBS hält an der Prognose von 100 Basispunkten Zinssenkungen ab September fest, sieht aber Risiken für einen späteren Beginn. Noch pessimistischer ist die Bank of America, die gar keine Zinssenkungen in diesem Jahr erwartet.

EZB setzt auf Flexibilität statt feste Zusagen

Auf der anderen Seite des Atlantiks beschäftigt sich die Europäische Zentralbank mit ihrer eigenen Strategieüberprüfung. Nach vier Jahren seit der letzten Revision überdenkt die EZB ihre geldpolitischen Instrumente grundlegend. Besonders das umstrittene Programm der Anleihekäufe steht auf dem Prüfstand.

Die EZB scheint jedoch nicht bereit, sich von der quantitativen Lockerung zu verabschieden. Trotz Kritik und Rekordverlusten im vergangenen Jahr betrachten die Währungshüter QE weiterhin als wichtiges Instrument für Krisenzeiten.

Ein zentraler Aspekt der EZB-Strategieüberprüfung betrifft die Kommunikation mit den Märkten. Die Notenbank hat aus ihren Fehlern während der Inflationswelle ab 2021 gelernt, als sie die Preissteigerungen lange als „vorübergehend“ einstufte und zu spät mit Zinserhöhungen reagierte.

Die EZB verwendet keine Vorwärtsführung mehr und betont, dass sie sich nicht im Voraus auf einen bestimmten Kurs festlegt. Stattdessen entscheidet sie von Sitzung zu Sitzung auf Basis aktueller Daten. Diese Flexibilität könnte sich als entscheidend erweisen, da die Inflation in den kommenden Jahren volatiler sein dürfte als in der Vergangenheit. Experten schlagen daher vor, dass die EZB verstärkt auf Szenarioanalysen setzen und dabei die Wahrscheinlichkeiten verschiedener Entwicklungen transparent kommunizieren sollte.

Künstliche Intelligenz als neues Werkzeug

Die Zukunft der Geldpolitik wird auch von technologischen Innovationen geprägt. Künstliche Intelligenz gewinnt für die EZB und nationale Zentralbanken zunehmend an Bedeutung. Neben der Analyse von Kommunikation wird KI bereits in Prognosemodellen eingesetzt. Das erleichtert die Vorhersage von Zweitrundeneffekten bei der Inflation.

Eine Arbeitsgruppe der EZB-Strategieüberprüfung untersucht auch die langfristigen Inflationstreiber. Viele Ökonomen sehen Anzeichen dafür, dass die Inflation strukturell höher sein wird als in den Jahren vor der Pandemie. Faktoren wie die Bevölkerungsalterung und die grüne Transformation der Wirtschaft könnten zusätzlichen Preisdruck erzeugen.

Märkte im Wartezustand

Die Unsicherheit der Zentralbanken spiegelt sich direkt in den Märkten wider. Der S&P 500 verharrt in einer engen Spanne, obwohl er nur drei Prozent von seinem Allzeithoch entfernt ist. In diesem Monat gab es nur zwei Handelstage mit Bewegungen von mehr als einem Prozent – eine bemerkenswert ruhige Phase angesichts der turbulenten Nachrichten.

Diese Seitwärtsbewegung ist symptomatisch für die aktuelle Marktlage. Positive Nachrichten über mögliche Zinssenkungen werden schnell von geopolitischen Sorgen überschattet. Die Märkte reagieren sensibel auf jeden Kommentar der Notenbanker, nur um Minuten später wieder in die andere Richtung zu schwenken.

Wall Street-Profis haben ihre Aktienpositionierung entsprechend angepasst. Laut Daten der Deutsche Bank haben diskretionäre Investoren ihre Gewichtung von leicht unter neutral auf deutlich untergewichtet reduziert. Die Gesamtpositionierung bei Aktien liegt nun in der unteren Hälfte der üblichen Bandbreite – ein Zeichen für die vorherrschende Vorsicht.

Inflation bleibt der Schlüsselfaktor

Sowohl Fed als auch EZB stehen vor der Herausforderung, die Inflationsentwicklung richtig einzuschätzen. Die amerikanische Notenbank erwartet „eine erhebliche Inflation in den kommenden Monaten“, wie Powell betonte. Diese Erwartung macht Zinssenkungen schwieriger, da die Fed nicht riskieren will, die Inflation wieder anzuheizen.

Die EZB hat bereits schmerzhafte Erfahrungen mit Fehleinschätzungen gemacht. Die Preissteigerungen ab 2021 wurden zu lange als vorübergehend betrachtet, was zu verspäteten Zinserhöhungen führte. Diese Lektion sitzt tief, und die Europäer werden bei künftigen Entscheidungen vorsichtiger agieren.

Besonders besorgniserregend ist die Aussicht auf strukturell höhere Inflation. Demografische Veränderungen, Deglobalisierung und die grüne Transformation könnten dauerhaft für Preisdruck sorgen. Dies würde die Ära extrem niedriger Zinsen beenden und Anleger zum Umdenken zwingen.

Unterschiedliche Ansätze, ähnliche Herausforderungen

Während die Fed eher reaktiv agiert und von Sitzung zu Sitzung entscheidet, plant die EZB strategischer. Die laufende Strategieüberprüfung soll die Notenbank besser für künftige Krisen rüsten. Dabei geht es nicht nur um Instrumente wie QE, sondern auch um bessere Kommunikation und den Einsatz neuer Technologien.

Ein wesentlicher Unterschied liegt in der Transparenz. Die Fed veröffentlicht regelmäßig die Zinsprognosen ihrer Ratsmitglieder in sogenannten Dot Plots. Die EZB diskutiert über eine ähnliche Einführung, stößt aber auf Widerstand. Kritiker befürchten, dass zu viele Details die Märkte verwirren könnten.

Was bedeutet das für Anleger?

Für Investoren bedeutet diese Phase der Unsicherheit vor allem eines: Geduld ist gefragt. Die Grundlagen, die die Aktienmärkte in den vergangenen Jahren zu Rekordständen trieben – künstliche Intelligenz, solide Unternehmensgewinne und widerstandsfähige Verbraucher – bleiben intakt. Doch die Unsicherheit über Politik, Geopolitik und Wachstum dämpft den Optimismus.

Der S&P 500 bewegt sich seit Wochen seitwärts und reagiert nervös auf jede neue Schlagzeile. Erfahrene Investoren nutzen diese Phase der Unsicherheit als Chance. Während andere zögern, können mutige Anleger von der Nervosität profitieren. Die Geschichte zeigt, dass Märkte oft dann die besten Einstiegsgelegenheiten bieten, wenn die Unsicherheit am größten ist.

Die aktuelle Situation erinnert daran, dass erfolgreiche Geldpolitik oft weniger spektakulär ist als die Märkte erwarten. Beide Zentralbanken – Fed und EZB – haben aus vergangenen Krisen gelernt und setzen auf Flexibilität statt auf feste Zusagen. Für Anleger heißt das: Wer jetzt die Nerven behält und nicht jeden Kommentar der Notenbanker überinterpretiert, wird am Ende belohnt werden.