Die neue Börsenwoche beginnt mit einem Blick auf Peking: Morgen läuft die einjährige Aussetzung der verschärften chinesischen Exportkontrollen für seltene Erden aus. Washington spricht von einer Verlängerung, eine offizielle Mitteilung aus China gab es bis zuletzt aber nicht. Der Stichtag fällt in eine Phase, in der westliche Staaten und Unternehmen Milliarden in eigene Minen, Trennanlagen und Magnetfabriken investieren – während die Aktien der Branche teils mehr als die Hälfte ihres Wertes verloren haben.
Rückblick: Eine Woche mit drei Gesichtern
Die vergangene Handelswoche an der Wall Street verlief in drei klar unterscheidbaren Phasen. Am Dienstag fanden die US-Zwischenwahlen statt, aus denen die Demokraten mit einem klaren Sieg in beiden Kammern des US-Kongresses hervorgingen. Am Mittwoch folgte eine überraschende Erleichterungsrallye, der S&P 500 legte um 1,6 Prozent zu. Am Donnerstag kam dann der Einbruch: Der breite US-Markt verlor 4,4 Prozent, sämtliche Sektoren des S&P 500 schlossen im Minus, und allein im Nasdaq 100 lösten sich an diesem einen Tag mehr als 2 Billionen Dollar an Börsenwert auf.
Konkrete neue Nachrichten, die diesen Absturz ausgelöst hätten, gab es kaum. Vielmehr kippte die Stimmung, danach übernahm die Marktmechanik: Hedgefonds lösten Positionen zu praktisch jedem Preis auf, volatilitätsgesteuerte Fonds mussten laut Analystenberechnungen so stark verkaufen wie seit der Corona-Zeit nicht mehr, gehebelte ETFs verzeichneten ihre bislang größte Umschichtung auf der Verkaufsseite. Auch Privatanleger, die sonst Rücksetzer gerne zum Einstieg nutzen, trennten sich von so vielen Einzelaktien wie seit der Pandemie nicht mehr.
Besonders betroffen war der Nasdaq 100, der in der Gesamtwoche deutlich verlor. Nach dem heftigen Rücksetzer am Donnerstag gab es am Freitag eine kleine technische Gegenbewegung. Seit seinem Hoch am 6. Oktober hat der US-Aktienmarkt insgesamt einen deutlichen Wertverlust hinnehmen müssen. Die Nasdaq liegt mittlerweile mehr als 10 Prozent unter ihrem Rekordstand und befindet sich damit offiziell in einer Korrektur. Zum Handelsschluss am Donnerstag notierte ein hoher Anteil der Werte im Nasdaq 100 mindestens 20 Prozent unter ihrem jeweiligen Hoch – ein höherer Anteil als im März 2022, als der Index selbst in einen Bärenmarkt gerutscht war.
Neben den seit Monaten diskutierten Bewertungsfragen rund um die Rendite der KI-Investitionen kommt nun eine politische Komponente hinzu: In mehreren US-Bundesstaaten haben Wähler per Volksabstimmung Beschränkungen für Rechenzentren befürwortet. Mit ihrer neuen Mehrheit im Kongress können die Demokraten zudem Anhörungen ansetzen, Unterlagen anfordern und Haushaltsmittel blockieren – eine neue Unbekannte für einen Markt, dessen Wachstumsgeschichte maßgeblich auf dem schnellen Ausbau von Rechenzentren-Infrastruktur beruht.
Entlastung kam zuletzt von der Energiepreisseite: Die Nordseesorte Brent verlor in der vergangenen Woche rund 13 bis 16 Prozent – den stärksten Wochenverlust seit April 2020. Grund ist die gewachsene Hoffnung auf ein baldiges Ende des Irankriegs nach der Wahl. Allerdings sorgten zuletzt wieder härtere Töne aus dem Weißen Haus dafür, dass der Ölmarkt volatil bleibt.
Auch der deutsche Markt zeigte sich schwankungsanfällig. Der DAX markierte am Donnerstag intraday mit knapp 26.700 Punkten noch eine neue Bestmarke, bevor er durch die negativen Vorgaben der Wall Street in den Ausverkauf rutschte.
Terminkalender: Inflationsdaten, Zinsentscheidung und Chip-Zahlen im Fokus
Die neue Woche dürfte zeigen, ob sich die Lage an den Märkten beruhigt. Bereits am Dienstag stehen die US-Verbraucherpreise für Oktober an, wobei pessimistischere Volkswirte einen stärkeren Anstieg für möglich halten. Der gesunkene Ölpreis im Oktober dürfte sich dabei an der Zapfsäule bemerkbar machen. Im Fokus steht zudem die US-Notenbank, die im Dezember ihre nächste Sitzung abhält – mit einer Wahrscheinlichkeit von rund 80 Prozent wird derzeit eine weitere Zinserhöhung erwartet.
Hierzulande legen die Rückversicherer Hannover Rück und Münchener Rück ihre Quartalszahlen vor, dazu Versorger wie E.ON und RWE sowie Siemens und Henkel. Besonders im Blick stehen Infineon und Siemens Energy, die zeigen müssen, wie stabil die Nachfrage nach Chips für Rechenzentren und Netzwerktechnik angesichts der politischen Unsicherheit in den USA bleibt.
In den USA berichtet am Dienstag CoreWeave, einer der großen Anbieter von KI-Rechenleistung, der zuletzt wegen schuldenfinanzierter Investitionen in der Kritik stand – auch am Anleihenmarkt gab es Warnsignale, da die Absicherungskosten für CoreWeave-Anleihen deutlich gestiegen waren. Am Donnerstag folgen Cisco, der Chipausrüster Applied Materials und der Cloudanbieter Nebius. Taiwan Semiconductor veröffentlicht am Dienstag seine Monatsumsätze, ein wichtiger Indikator für die Chipnachfrage.
Für die kommende Woche ist bereits der 17. November vorgemerkt: Dann legt Nvidia Zahlen vor, der für die KI-Branche wichtigste Termin bis Jahresende. Die Aktie wird derzeit zusätzlich durch Spionagevorwürfe aus dem Umfeld von Konzernchef Jensen Huang belastet. Zudem steht der Börsengang von Anthropic an, dessen Vermarktungstour bei institutionellen Investoren beginnen soll. Die zuletzt kolportierte Bewertung zwischen 1,5 und 2 Billionen Dollar gilt angesichts des aktuellen Marktumfelds als fraglich, manche Analysten sprechen inzwischen von nur noch 1,1 Billionen Dollar.
Schwerpunkt: Das Rennen um Seltene Erden
Rechenzentren brauchen Chips und Strom, Elektroautos und Windräder brauchen starke Magnete – und in diesen Lieferketten hängt der Westen in weiten Teilen von China ab. Im Zentrum stehen die seltenen Erden, eine Gruppe von 17 Metallen, die in geringer Konzentration vorkommen und aufwendig zu trennen sind. Für Anleger besonders relevant sind Neodym und Praseodym (NDPR), der Grundstoff für die stärksten Dauermagnete der Welt, die in Elektromotoren, Windturbinen, Festplatten, Drohnen und Raketen stecken. Hinzu kommen schwere seltene Erden wie Dysprosium und Terbium, die Magneten auch bei hohen Temperaturen ihre Kraft erhalten.
Nach Angaben der Internationalen Energieagentur fördert China rund 60 Prozent der weltweiten Magnetrohstoffe, bei der Weiterverarbeitung liegt der chinesische Anteil sogar bei mehr als 90 Prozent. Die Agentur beziffert die möglichen wirtschaftlichen Schäden durch Lieferausfälle als erheblich. Peking nutzt diesen Hebel gezielt: Seit April 2025 benötigen Exporte von sieben mittelschweren und schweren seltenen Erden eine Einzelgenehmigung, im Oktober 2025 wurden die Kontrollen auf Produkte ausgeweitet, die außerhalb Chinas mit chinesischen Vorprodukten hergestellt werden. Nach dem Handelsfrieden mit den USA wurde diese Verschärfung für ein Jahr ausgesetzt. Die USA haben den Handelsfrieden im September verlängert; eine offizielle Bestätigung aus Peking stand bis zuletzt aus.
Am Markt hat sich faktisch eine Zweiteilung etabliert: Für schwere seltene Erden zahlen Käufer in Europa ein Vielfaches des chinesischen Preisniveaus, bei Dysprosium lag der Aufschlag zuletzt beim Zehnfachen oder mehr. Paradoxerweise sind trotz steigender Rohstoffpreise die Aktien der Produzenten gefallen: MP Materials hat sich seit seinem Hoch mehr als halbiert, USA Rare Earth rund drei Viertel seines Wertes verloren. Ein kanadisches Investmenthaus kam im Oktober zu dem Ergebnis, dass die Produzenten seit Jahresbeginn im Schnitt fast 30 Prozent eingebüßt haben.
Unter den Produzenten außerhalb Chinas gilt Lynas Rare Earths aus Australien als größter Anbieter. Im September-Quartal erzielte das Unternehmen den höchsten Quartalsumsatz seit vier Jahren, die NDPR-Produktion erreichte einen Rekordwert. Lynas kann zudem Dysprosium und Terbium trennen und verfügt über eine Kriegskasse von mehr als 1,2 Milliarden australischen Dollar für mögliche Zukäufe.
In den USA ist MP Materials der zentrale Akteur: Das Unternehmen betreibt in Kalifornien die einzige große Mine des Landes und baut in Texas eine Magnetproduktion auf. Die US-Regierung garantiert einen Mindestpreis von 110 Dollar je Kilogramm NDPR. General Motors hat die Magnete aus der texanischen Produktion freigegeben.
Spekulativer ist USA Rare Earth: Das Unternehmen hat die Übernahme von Sierra Verde in Brasilien abgeschlossen, besitzt den britischen Metallhersteller Less Common Metals und baut in Oklahoma eine Magnetfabrik. Trotz eines Abkommens mit dem US-Handelsministerium über 1,6 Milliarden Dollar ist die Aktie eingebrochen, da Investoren einen möglichen Rückzug Washingtons befürchten.
Einen deutschen Bezug hat Energy Fuels aus den USA, das seltene Erden in einer Uranmühle in Utah trennt und für 1,9 Milliarden Dollar die Übernahme des Magnetherstellers VAC vereinbart hat, der eine Vakuumschmelze in Hanau betreibt. Im Oktober wurde bekannt, dass General Motors seinen Liefervertrag für das neue VAC-Werk in South Carolina gekündigt hat – die Aktie von Energy Fuels hat sich daraufhin gedrittelt.
In Europa gibt es bislang nur wenige Adressen: Neo Performance Materials aus Kanada betreibt in Estland eine große Magnetfabrik, der belgische Chemiekonzern Solvay trennt seltene Erden in La Rochelle, in Australien baut Iluka Resources mit staatlicher Kreditunterstützung eine Raffinerie, und der schwedische Staatskonzern LKAB gewinnt seltene Erden als Nebenprodukt der Eisenerzförderung.
Die USA suchen zudem neue Partner außerhalb Chinas, etwa in Malaysia, wo mehr als ein Dutzend US-Firmen Investitionen prüfen und das Land sein Exportverbot für unverarbeitete seltene Erden lockert. Auch Brasilien, das nach China die zweitgrößten Reserven besitzt, aber bislang weniger als ein Prozent der weltweiten Produktion liefert, hat seltene Erden in die höchste Prioritätsstufe seiner Rohstoffliste eingeordnet.
Risiken für die Branche bestehen vor allem auf zwei Ebenen: Zum einen die politische Unsicherheit in Washington, wo demokratische Abgeordnete mit ihrer neuen Kongressmehrheit Anhörungen erzwingen und Fördermittel blockieren könnten. Zum anderen die Nachfrageseite – die Industriestaaten haben zwar 65 Milliarden Dollar an öffentlichen Mitteln zugesagt, die tatsächlichen Investitionen sind zuletzt jedoch um 9 Prozent gesunken, da Banken Projekte nur bei gesicherter Absatzlage finanzieren.
Sollte Peking die Exportkontrollen wieder verschärfen, dürften westliche Produzenten kurzfristig profitieren. Kommt es hingegen zu einer Verlängerung der Aussetzung, dürfte der Druck auf die Kursentwicklung der Branche zunächst bestehen bleiben. Der grundsätzliche Aufbau einer von China unabhängigen westlichen Lieferkette bleibt angesichts der strategischen Bedeutung der Rohstoffe jedoch ein langfristiges Thema für die Branche.
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