Uran-Aktien: Cameco gerät zwischen die Fronten von Ottawa und Washington

Fords Drohung, kanadisches Uran als Druckmittel gegen Washington zu nutzen, trifft einen Konzern, der als zentraler Zulieferer für die westliche Nuklearindustrie gilt. Kaum war die Aussage öffentlich, meldete Cameco einen wichtigen Fortschritt in eigener Sache: Westinghouse Electric, gemeinsam gehalten mit Brookfield Renewable Partners, hat vertraulich einen Entwurf für eine Börsenregistrierung bei der US-Börsenaufsicht eingereicht. Ein möglicher Börsengang der Sparte bleibt aber laut Unternehmensangaben zeitlich offen.

Operativ hat sich die Lage entspannt. Die Mine McArthur River und die Mühle Key Lake haben nach einer Flutunterbrechung im Norden von Saskatchewan wieder die volle Produktion aufgenommen, die Jahresprognose für 2026 bleibt unverändert bei 19,5 bis 21,5 Millionen Pfund U3O8 für den Cameco-Anteil. Die Quartalszahlen im Juli verfehlten zwar die Erwartungen bei Umsatz und Gewinn, die Aktie legte dennoch vorbörslich zu – das Management verwies auf den fehlenden Großbeitrag aus dem Westinghouse-Projekt Dukovany im Vorjahresvergleich. Langfristige Uranpreise erreichten im ersten Halbjahr Zehnjahreshochs, und mit 91 identifizierten AP1000-Reaktorprojekten weltweit bleibt Westinghouse der strategische Wachstumshebel.

Am Aktienmarkt überwiegt der Optimismus. Im Schnitt votieren Analysten für „Buy“, mit einem Kursziel, das gut 21 Prozent über dem aktuellen Niveau liegt. Truist erhöhte sein Ziel zuletzt leicht, während Barclays im Juli vorsichtiger wurde und sein Ziel senkte – ein Hinweis darauf, wie unterschiedlich die Nuklear-Rally bereits eingepreist wird.

Kazatomprom: Schicksalsabstimmung über China- und Russland-Lieferungen

Während Cameco mit Handelspolitik kämpft, steht bei Kazatomprom eine geopolitisch aufgeladene Hauptversammlung an. Der weltgrößte Uranproduzent hat eine außerordentliche Aktionärsversammlung im Abstimmungsverfahren angesetzt: Stichtag für die Teilnahmeberechtigung ist der 11. September, die Stimmabgabe läuft vom 22. September bis 6. Oktober, das Ergebnis wird am 7. Oktober verkündet.

Auf der Tagesordnung stehen zwei brisante Großtransaktionen. Die erste betrifft den Verkauf von Natururan-Konzentraten an eine Tochtergesellschaft des chinesischen Staatskonzerns State Power Investment Corporation mit Lieferung nach China. Die zweite betrifft die Uranium One Group, Teil des russischen Staatskonzerns Rosatom, mit Lieferung an ein sibirisches Chemiewerk. Preise und Mengen bleiben aus Vertraulichkeitsgründen unveröffentlicht – Kazatomprom betont lediglich, die Konditionen entsprächen den aktuellen Marktbedingungen.

Ein dritter Tagesordnungspunkt betrifft den Vorstand: Yelzhas Otynshiyev scheidet aus, nachdem er zum Vorstandsvorsitzenden der kasachischen Eisenbahn berufen wurde. Mehrheitsaktionär Samruk-Kazyna schlägt Zhandos Kairgeldi als Nachfolger vor. Parallel dazu tritt am 7. September ein neues Gesetz zum radioaktiven Abfallmanagement und zur Nutzung des Untergrunds in Kraft, das Übertragungen von Bergbaulizenzen künftig erschwert.

Die Aktie notiert bei 62,00 Euro, nach einem Tagesminus von 3,4 Prozent. Über die vergangenen 30 Tage steht dennoch ein Plus von 10 Prozent, und der Titel liegt nur gut 6 Prozent unter seinem Jahreshoch von Ende August. Fundamental zeigt sich ein gemischtes Bild: Der Halbjahresumsatz stieg um 9 Prozent auf umgerechnet rund 718 Milliarden Tenge, das bereinigte EBITDA legte um 2 Prozent zu. Der Nettogewinn sank hingegen um 9 Prozent, belastet durch Währungseffekte und höhere Finanzierungskosten.

Kazatomprom deckt gut 39 Prozent der weltweiten Primärproduktion ab und profitiert von langfristigen Vertragspreisen nahe 18-Jahres-Hochs, während die Spotpreise im ersten Halbjahr um rund 25 Prozent anzogen. Konzernchef Meirzhan Yussupov brachte es beim Ergebnistermin auf den Punkt: Die Ära des „billigen“ Urans neige sich dem Ende zu. Ein Wermutstropfen bleibt der Bau der Schwefelsäureanlage TQZ, der sich nach dem Fund möglicher paläontologischer Funde bei Erdarbeiten um sechs bis zwölf Monate verzögern könnte. Wer die Minen selbst besichtigen möchte, kann sich für eine zweitägige Investorentour Anfang Oktober anmelden.

Energy Fuels: Seltene Erden als Rückgrat gegen schwache Uranquartale

Energy Fuels bleibt der Diversifikations-Wert im Sektor, und das zeigt sich zunehmend im Kursverlauf. Die Aktie steht bei 12,30 Euro, ein leichtes Tagesplus von 0,4 Prozent. Der Blick auf die vergangenen Wochen offenbart deutliche Schwankungen: minus 8,5 Prozent auf Wochensicht, aber plus 16 Prozent über 30 Tage. Der 200-Tage-Durchschnitt liegt mit 14,90 Euro spürbar über dem aktuellen Niveau, was auf einen längerfristig angeschlagenen Trend hindeutet.

Die jüngsten Nachrichten drehen sich fast ausschließlich um Seltene Erden. Ende August meldete das Unternehmen den Ausbau seiner Plattform um die Produktion von Seltenerdmetallen und -legierungen. Zuvor waren die „schweren“ Seltenerden des Konzerns bereits vom größten Hersteller von Permanentmagneten in Japan qualifiziert worden, und die Aktionäre stimmten der Übernahme von ASM zu – ein Baustein, der die Kompetenz in Bergbau, Metallen und Legierungen erweitern soll.

Auf der Uranseite fiel das zweite Quartal schwächer aus als erwartet: Der Verlust je Aktie lag bei minus 0,13 Dollar statt der erwarteten minus 0,03 Dollar, der Umsatz verfehlte die Prognosen um 18,4 Prozent. Das Uransegment selbst erwirtschaftete immerhin 25 Millionen Dollar Umsatz bei einer Bruttomarge von 57 Prozent und Produktionskosten von 23 Dollar pro Pfund. Das Unternehmen hält weiterhin an seiner Jahresprognose von mehr als 2 Millionen Pfund U3O8 fest, während die Mühle White Mesa turnusgemäß gewartet wird und die Verarbeitung erst im vierten Quartal oder Anfang 2027 wieder anläuft.

Analysten bleiben gespalten zwischen Bewertung und Wachstumspotenzial. Die durchschnittliche Einschätzung lautet „Strong Buy“. Roth Capital stufte die Aktie zuletzt von „Neutral“ auf „Buy“ hoch und beließ das Kursziel bei 16 Dollar, da die schwachen Quartalszahlen die grundsätzliche These nicht in Frage stellten. B. Riley senkte sein Ziel dagegen leicht von 27 auf 25 Dollar, hält aber ebenfalls an der Kaufempfehlung fest.

Sektordynamik: Drei Wetten auf denselben Rohstoff

Die drei Unternehmen verkörpern inzwischen unterschiedliche Spielarten der Uran-Story:

• Cameco ist die gehebelte Wette auf westliche Nuklear-Infrastruktur – mit Westinghouse als Wachstumstreiber und neuer politischer Risikoprämie durch die kanadisch-amerikanischen Spannungen.
• Kazatomprom balanciert zwischen China und Russland als Kunden, während der eigene Staat die Kontrolle über Bergbaulizenzen verschärft – die Abstimmung am 11. September wird zum echten Kurstreiber.
• Energy Fuels hat seine Story teilweise vom Uran-Spotpreis entkoppelt und setzt auf Seltene Erden als Puffer gegen ein enttäuschendes Uransegment.

Der Rahmen für alle drei bleibt ein Uranmarkt, der Ende August auf 89,35 Dollar pro Pfund fiel – ein Tagesminus von 0,56 Prozent, aber immer noch gut 16,6 Prozent über dem Vorjahresniveau. Dieser Unterbau stützt die langfristige Investmentthese, auch wenn die kurzfristige Kursentwicklung holprig bleibt.

Uran-Markt zwischen Preismacht und Politik

Die kommenden Wochen liefern konkrete Prüfsteine für alle drei Werte. Kazatomproms Stichtag am 11. September und die anschließende Abstimmung über die China- und Russland-Lieferverträge testen, wie Investoren Länder- und Gegenparteirisiken beim dominanten Weltmarktführer bepreisen – zumal Kasachstans neue Bergbauregeln zeitgleich in Kraft treten. Camecos Westinghouse-Börsengang bleibt ein schwelender Kurstreiber, doch die Handelsrhetorik aus Ontario fügt eine zusätzliche politische Risikoebene hinzu, die bei einer weiteren Eskalation schnell wieder aufflammen könnte. Bei Energy Fuels wird sich zeigen, ob die Fortschritte bei Seltenen Erden die anhaltende Schwäche im Uransegment vor dem nächsten Quartalsbericht kompensieren können. Über den gesamten Sektor hinweg dürfte das Zusammenspiel von Uran-Fundamentaldaten und Geopolitik das bestimmende Thema des Herbstes bleiben.