Kaum an der Börse, schon in der Kritik: SpaceX kämpft an zwei Fronten gleichzeitig. Die Aktie taumelt seit dem Rekord-Börsengang, jetzt gerät auch die erste Anleihe des Raketenkonzerns unter Druck. Ein Investmentchef von Invesco fand dafür deutliche Worte.
Invesco-Manager spricht von „sehr schlampiger“ Anleihe
Der Leiter für Investment-Grade-Kredite Nordamerika bei Invesco Advisers nannte die Anleihe von SpaceX am Donnerstag „sehr schlampig“. Im Interview mit Bloomberg TV bezeichnete er die Entwicklung als „wirklich, wirklich enttäuschend“.
Die Nachfrage war eigentlich enorm. SpaceX sammelte für seine 25 Milliarden Dollar schwere Anleihe Orders von fast 90 Milliarden Dollar ein. Trotzdem wurden die Papiere günstiger bepreist als vergleichbare Anleihen und verloren danach schnell an Wert.
Der Invesco-Manager stellte die entscheidende Frage: Lag der Fehler bei den Emissionsbanken? Oder fehlte schlicht die Nachfrage von klassischen Pensionsfonds und Versicherern? Invesco selbst verwaltet fast 2,5 Billionen Dollar und kauft auch SpaceX-Anleihen.
Das Ausmaß der Fehlbewertung ist beträchtlich. Ein großer Händler notierte die 2056 fällige SpaceX-Anleihe zeitweise 0,28 Prozentpunkte über dem Ausgabepreis. Der Buchverlust auf die gesamte 25-Milliarden-Emission belief sich am Donnerstagabend auf rund 305 Millionen Dollar gegenüber Staatsanleihen.
Alle drei großen Ratingagenturen stufen SpaceX mit BBB ein. Der marktübliche Spread für diese Bonitätsklasse liegt bei etwa 0,95 Prozent. SpaceX-Anleihen mit langer Laufzeit handeln aktuell jedoch mit einem Spread von über 2 Prozent — ein Niveau, das eher in Richtung Ramschanleihen weist.
Tony Trzcinka, Portfoliomanager bei Impax Asset Management, hatte eine Ausweitung erwartet. „Aber nicht in diesem Ausmaß“, sagte er. Als Gründe nannte er einen „perfekten Sturm“: Die Aktie hat seit dem Börsenstart über 600 Milliarden Dollar an Wert verloren, das erhöhte Angebot belastet die Technik, und Investoren tun sich weiterhin schwer, das ungewöhnliche Risikoprofil des Unternehmens einzupreisen.
Aktie und Anleihe hängen am selben Haken
Die Probleme am Anleihemarkt verstärken Bedenken, die bei Aktieninvestoren längst bestehen. Morningstar-Investmentchef Mike Coop warnte, der aktuelle Kurs sei angesichts der enormen Unsicherheit zu hoch. Sein Argument: SpaceX macht hohe Verluste und braucht gewaltige Kapitalinvestitionen.
Christopher Della Fave von der Post Oak Group geht noch weiter. Wer SpaceX-Aktien und SpaceX-Anleihen gleichzeitig hält, betreibe keine Diversifikation, sondern trage „dasselbe Ausführungsrisiko über zwei Instrumente“. Sowohl die Aktienstory als auch der Schuldendienst hängen davon ab, dass Starlink skaliert und Starship funktioniert.
Eine entscheidende Woche steht bevor
Die Turbulenzen am Kreditmarkt treffen SpaceX kurz vor zwei wichtigen Terminen. Am Dienstag, dem 7. Juli, endet die Pflicht-Ruhephase für die am Börsengang beteiligten Investmentbanken. Analysten dürfen dann erstmals eigene Kursschätzungen veröffentlichen.
Am selben Tag steigt SpaceX in den Nasdaq-100 auf. Das Unternehmen gehört damit zu den ersten Profiteuren der neuen beschleunigten Aufnahmeregeln der Börse.
Die bisherigen Analystenmeinungen gehen deutlich auseinander:
- Daiwa startet die Bewertung neutral mit einem Kursziel von 175 Dollar.
- Kailash Concepts warnt vor erheblichem Abwärtsrisiko — SpaceX handelt mit dem rund 100-fachen Jahresumsatz, ein Multiple, das historisch fast immer zu Kursverlusten führte.
- Andrew Beale von Arete Research setzt dagegen ein Kursziel von 401 Dollar mit Kaufempfehlung. Sein Argument: Der Markt unterschätzt die Starship-Rakete und die neuen Starlink-V3-Satelliten.
Insgesamt haben bisher 13 Analysten eine Einschätzung abgegeben: sieben empfehlen Kauf oder starken Kauf, vier raten zu Halten, zwei zum Verkauf. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei rund 229 Dollar.
Der Kurs bleibt unruhig
Die SpaceX-Aktie schloss zuletzt bei 157,54 Dollar, nach einer Tagesspanne zwischen 155,88 und 162,16 Dollar. Das liegt deutlich unter dem 52-Wochen-Hoch von 225,64 Dollar, das kurz nach dem Börsendebüt erreicht wurde.
In der Sitzung zuvor hatte die Aktie noch 0,15 Prozent auf 153,23 Dollar zugelegt — knapp über dem IPO-Eröffnungskurs. Nach dem furiosen Start war ein Großteil der anfänglichen Kursgewinne bereits wieder verpufft.
Die kommende Woche bündelt gleich drei Ereignisse: die holprige Anleihe-Performance, das Ende der Analysten-Ruhephase und der Aufstieg in den Nasdaq-100. Investoren sind mittlerweile über zwei Anlageklassen gleichzeitig in SpaceX engagiert — Aktien und Unternehmensanleihen. Wie viel Vertrauen der Markt jenseits des anfänglichen Listing-Hypes tatsächlich in die Wachstumsstory setzt, dürfte sich in den nächsten Handelstagen zeigen.
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