Weniger als ein Prozent der Anteile. Und trotzdem macht Voss Capital gerade ordentlich Lärm. Der Hedgefonds aus Houston hat Sempra in einem Brief aufgefordert, seine texanische Stromtochter Oncor Electric Delivery Company abzuspalten. Die Botschaft ist klar: Oncor ist zu gut für Sempra.
Drei Geschäfte, ein Problem
Voss Capital hält rund 2 Millionen Sempra-Aktien, das entspricht einem Bruchteil des Konzerns. Dennoch trifft die Argumentation einen wunden Punkt. Sempra betreibt drei grundverschiedene Geschäfte: das Versorgergeschäft in Südkalifornien, Oncor in Texas und Sempra Infrastructure mit seinen Flüssiggas-Exportanlagen. Das, so der Hedgefonds, verwirre Investoren und drücke die Bewertung.
Die Rechnung, die Voss aufmacht, klingt verlockend. Sempra kontrolliert rund 80 Prozent von Oncor. Dieser Anteil allein wäre nach Einschätzung des Hedgefonds bis Ende 2028 mehr wert als Sempra heute als Ganzes. Den Gesamtwert von Oncor schätzt Voss Capital auf bis zu 78 Milliarden Dollar.
Sempra Aktie Chart
Texas boomt, Kalifornien brennt
Was die These trägt, ist nicht nur Arithmetik. Texas ist einer der am schnellsten wachsenden Bundesstaaten der USA. Der Netzbetreiber ERCOT prognostiziert, dass die Spitzenlast bis 2032 von rund 98.000 auf über 111.000 Megawatt steigen wird, getrieben von Rechenzentren, Industrie und Bevölkerungswachstum. Oncor versorgt bereits mehr als 4 Millionen Haushalte und Unternehmen über gut 144.000 Meilen Leitungsnetz.
Dazu kommt, was Oncor nicht hat: Waldbrandrisiko. Kalifornien hat in den vergangenen Jahren gezeigt, was Feuer mit Utility-Bewertungen machen kann. Oncor ist davon komplett abgeschirmt. Für Investoren, die genau diese Risiken trennen wollen, ist das kein kleines Detail.
Voss kann, Sempra schweigt
Dass Voss Capital ernst genommen wird, hat der Fonds zuletzt bei Griffon Corp bewiesen. Seit dem Aktivisteneinstieg 2021 hat sich die Aktie dort annähernd vervierfacht. Bei PAR Technology handelte Voss vergangenen Monat einen Board-Beobachterposten heraus.
Sempra hat auf die Anfrage bisher nicht reagiert. Oncor ebenfalls nicht. Die Aktie schloss zuletzt bei 90,03 Dollar, ein Plus von rund 2 Prozent seit Jahresbeginn. Der S&P Utilities Index legte im gleichen Zeitraum 4,1 Prozent zu. Sempra hängt also schon hinter dem Sektor. Voss Capital dürfte das als weiteres Argument betrachten.
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