Anleger müssen die KI-Erwartungen gewichten
SAP hat gestern zwei Auftritte von Finanzvorstand Dominik Asam bei Investorenkonferenzen angekündigt. Für Anleger rückt damit die Frage näher, wie belastbar die Erwartungen an profitables Wachstum durch Unternehmens-KI sind. Die Entscheidung lautet: Der erwarteten Margenausweitung bereits Gewicht geben oder zunächst weitere Belege für die wirtschaftliche Umsetzung verlangen.
Asam wird am 19. November an der Morgan Stanley TMT Conference und am 1. Dezember 2026 an der UBS Global Technology Conference teilnehmen. Beide Auftritte sind als moderierte Gespräche angekündigt. Sie bieten einen Rahmen, in dem SAP seine wirtschaftlichen Perspektiven gegenüber Investoren erläutern kann.
Die Termine sind besonders relevant, weil JPMorgan am Montag eine deutlich optimistischere Einschätzung veröffentlichte. Laut dpa-AFX stufte das Haus SAP von „Neutral“ auf „Overweight“ hoch und erhöhte das Kursziel von 175 € auf 275 €. Damit steht eine konkrete Bewertungsannahme im Raum, deren Tragfähigkeit sich an der Geschäftsentwicklung entscheiden muss.
Die Margenausweitung verbindet KI und Bewertung
Der entscheidende Faktor ist die von JPMorgan erwartete stärkere Margenausweitung. Analyst Toby Ogg begründete die Hochstufung unter anderem mit dem Übergang von Unternehmens-KI in den produktiven Einsatz. Für Anleger zählt deshalb vor allem, ob SAP daraus profitables Geschäft entwickeln kann.
Für 2026 bis 2028 hob JPMorgan seine Schätzungen für Non-IFRS-EBIT und Gewinn je Aktie im niedrigen bis mittleren einstelligen Prozentbereich an. Diese Anpassung beschreibt die Erwartung des Hauses. Ob die optimistischere Bewertung trägt, hängt davon ab, wie sich die erwartete Ergebnisverbesserung tatsächlich entwickelt.
Die Konferenzgespräche lassen sich deshalb an einer Leitfrage messen: Welche wirtschaftliche Bedeutung erhält der produktive KI-Einsatz für SAP? Aussagen zu Kundenprojekten wären besonders relevant, sofern sie die Verbindung zur Ergebnisentwicklung verständlicher machen. Für die Anlageentscheidung wiegt diese Verbindung schwerer als eine bloße Erweiterung der technischen Einsatzmöglichkeiten.
Konkrete Kundenprojekte könnten die Zuversicht stärken
Für das positive Szenario spricht die am Dienstag gemeldete Vertiefung der Zusammenarbeit mit AstraZeneca. Nach Unternehmensangaben stellt AstraZeneca im Rahmen von RISE with SAP auf SAP Cloud ERP Private um. Darüber hinaus will das Unternehmen SAP Business AI und SAP Business Data Cloud prüfen.
Damit stehen eine angekündigte Cloud-Umstellung und die Prüfung zusätzlicher Anwendungen nebeneinander. Für SAP wäre es günstig, wenn aus solchen Prüfungen weitere produktive Anwendungen entstehen. Das würde die von JPMorgan beschriebene Entwicklung stützen, sofern sich daraus auch wirtschaftliche Beiträge ergeben.
Ein weiteres Anwendungsfeld eröffnet das am Mittwoch gemeinsam mit VF Corporation eröffnete Testgeschäft S.Fashion in Walldorf. Dort verbinden die Partner KI, SAP-Anwendungen, RFID und Robotik für Einzelhandelsabläufe. SAP nennt unter anderem Bestandsführung, Auftragsmanagement, Preisgestaltung und Nachschub als Einsatzfelder.
Das bullische Szenario gewinnt an Gewicht, wenn solche Projekte den praktischen Nutzen der Anwendungen nachvollziehbar machen und Kunden daraus breitere Einsatzentscheidungen ableiten. Entscheidend wäre dabei die Überführung technischer Möglichkeiten in wiederholbares Geschäft. Erst zusammen mit einer entsprechenden Ergebnisentwicklung würde dies die höhere Bewertung wirtschaftlich untermauern.
Prüfungen und Testbetrieb verlangen Geduld
Das ernsthafte Gegenargument liegt im Umsetzungsstand der genannten KI-Projekte. AstraZeneca will die zusätzlichen Anwendungen prüfen; S.Fashion dient als Testumgebung. Beide Vorhaben bieten Chancen, sofern daraus eine breitere Nutzung entsteht. Bis dahin bleibt der Weg von der Anwendungsidee zum Ergebnisbeitrag der zentrale Unsicherheitsfaktor.
Finanzielle Vertragsdetails zur erweiterten Zusammenarbeit mit AstraZeneca nannte SAP nicht. Für die Bewertung dieses Projekts kommt es daher darauf an, welche wirtschaftlichen Beiträge die Zusammenarbeit im weiteren Verlauf erkennen lässt. Auch beim Testgeschäft dürfte die Übertragbarkeit auf andere Einsatzsituationen entscheidend sein.
Für Anleger wäre ein ungünstiges Szenario, wenn die Erwartungen an produktive KI schneller wachsen als deren Ergebnisbeiträge. Die optimistischeren Gewinnschätzungen müssten dann mit einer langsameren Umsetzung in Einklang gebracht werden. Das würde die Bewertungsargumentation schwächen, sofern die erwartete Margenausweitung ebenfalls hinter den Annahmen zurückbleibt.
Die nächsten Termine müssen die Erwartung konkretisieren
Solange Kundenprojekte und Ergebnisentwicklung die erwartete Margenausweitung stützen, bleibt die positive Einschätzung wirtschaftlich nachvollziehbar. Kippt dagegen die Annahme einer stärkeren Profitabilität, müssten Anleger auch den Spielraum für eine höhere Bewertung neu beurteilen. Der Maßstab bleibt damit die Umsetzung, nicht allein die Zahl möglicher KI-Anwendungen.
Der nächste konkrete Anlass ist Asams angekündigter Auftritt am 19. November. Das Gespräch bietet Gelegenheit, die wirtschaftlichen Perspektiven einzuordnen. Der anschließende Termin bei UBS kann diese Einordnung vertiefen, sofern SAP dort entsprechende Aussagen macht.
Für den 28. Januar 2027 ist die Veröffentlichung der vorläufigen Ergebnisse für das vierte Quartal und das Geschäftsjahr 2026 angekündigt. Dann rücken gemeldete Geschäftszahlen als Prüfstein in den Mittelpunkt. Bis dahin sollten Anleger Konferenzaussagen danach gewichten, ob sie die erwartete Verbindung zwischen KI-Nutzung, Wachstum und Profitabilität konkretisieren.