Ein Investorentag, sechs Analystenmeinungen – und eine Kursziel-Spanne, die kaum größer sein könnte. Nach der Präsentation von On Holding in Zürich diese Woche zeichnet sich ein gespaltenes Bild: Während die meisten Häuser die neuen Mittelfristziele goutieren, bleibt Jefferies bei tiefer Skepsis.
Im Zentrum der Präsentation stand der Ausblick für 2027 bis 2029. On Holding peilt ein Umsatzwachstum im hohen einstelligen bis niedrigen zweistelligen Prozentbereich an – konkret „high-teens“ – bei einer Bruttomarge von mindestens 65 Prozent und einer EBITDA-Marge von über 20 Prozent.
Der Schweizer Laufschuh- und Lifestylekonzern kündigte zudem den Einstieg in Fußball und Golf an und will das Direktgeschäft mit Endkunden weiter ausbauen, auf einen Anteil von 50 Prozent gegenüber aktuell 45 Prozent.
Kursziele zwischen 20 und 60 Dollar
Die Reaktionen der Analystenhäuser fallen entsprechend unterschiedlich aus. Baird bestätigte sein „Outperform“-Rating mit einem Kursziel von 55 Dollar, Telsey bleibt bei 43 Dollar, Goldman Sachs bei 42 Dollar und Stifel bei 41 Dollar – allesamt mit Kaufempfehlung.
Jefferies dagegen hält an „Underperform“ fest, mit einem Kursziel von lediglich 20 Dollar, und verweist auf steigende Ausgaben sowie Risiken bei der operativen Umsetzung der ambitionierten Pläne.
Diese Streuung ist bemerkenswert. Sie zeigt: Der Markt ist sich uneins, ob On Holding die selbst gesteckten Ziele tatsächlich profitabel erreichen kann oder ob die Investitionen in neue Kategorien wie Football und Golf die Margen belasten werden.
Auf operativer Ebene bestätigte das Unternehmen seine Prognose für das dritte Quartal und berichtete von einer verbesserten Entwicklung bei US-Großhandelskunden während der Back-to-School-Saison, verglichen mit dem zweiten Quartal 2026. Im vergangenen Quartal hatte es dort noch eine Abschwächung bei Laufschuhen gegeben. Die Bruttomarge lag zuletzt bei knapp 65 Prozent, das Umsatzwachstum der vergangenen zwölf Monate bei 18,5 Prozent.
Für das dritte Quartal 2026 bleibt die bestätigte Guidance der nächste konkrete Prüfstein. Zeigt sich dort die von Baird beschriebene positive Tendenz beim Produktabsatz in den Zahlen, dürfte das die optimistischeren Kursziele stützen – bleibt die Entwicklung hinter den Erwartungen zurück, gewinnt die Position von Jefferies an Gewicht.
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