Novo Nordisk-Aktie: Vom Börsenliebling zum Prügelknaben

Das Management rechnet in seinem Ausblick für das laufende Jahr mit einem Rückgang von Kernumsatz und operativem Gewinn zwischen vier und zwölf Prozent. Der Markt hat vorher zu optimistisch kalkuliert, ein sogenanntes Blue Sky-Szenario eingepreist. Als dann die Enttäuschung über aufkommenden Konkurrenzdruck hochkam, wurde die Aktie schwer abgestraft.

Dänischer Konzern mehr als Abnehmpillen-Produzent

Doch was vorher zu optimistisch eingepreist wurde, könnte jetzt deutlich zu pessimistisch gepreist sein. Die Novo Nordisk-Aktie wird mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von unter 13 gehandelt – ein Niveau, das einem der innovativsten Pharmaunternehmen der Welt kaum gerecht werden dürfte.

Der Markt hat Novo Nordisk auf ein Wettrennen der Abnehmerpillen reduziert und übersieht dabei, wie breit und tief das Fundament des Unternehmens ist. Novo Nordisk ist kein Sanierungsfall, sondern hat nur eine kurzzeitige Wachstumsdelle. Schon im kommenden Jahr wird mit einer Rückkehr zu Umsatzwachstum gerechnet.

Geringe Markterwartung zum Jahresauftakt locker geschlagen

Im ersten Quartal dieses Jahres lief es bereits besser als befürchtet. Novo Nordisk übertraf die Analystenerwartungen beim Gewinn je Aktie, der bei 1,03 US-Dollar gegenüber erwarteten 0,87 Dollar lag.

Der Umsatz fiel um 4% und lag im Rahmen der Erwartungen. Das Management grenzte im Zuge der Zahlen die Jahresprognose auf einen Rückgang von 4 bis 12% ein – eine leichte Verbesserung gegenüber den zuvor kommunizierten 5 bis 13%.

Novo Nordisk Aktie Chart

Neue Darreichungsform als Umsatztreiber: Tablette statt Spritze

Gut vorstellbar, dass bis zum Jahresende weitere Positiv-Überraschungen folgen, die die jüngste Erholung beschleunigen. Seit Januar 2026 ist Wegovy als Tablette erhältlich – als weltweit erstes orales GLP-1-Medikament zur Gewichtsreduktion. In klinischen Studien erzielte die 25-Milligramm-Tablette einen mittleren Gewichtsverlust von 16,6% – vergleichbar mit der Spritze, aber ohne Nadel. Die Hemmschwelle für Patienten (Angst vor Spritzen) und Ärzte ist damit deutlich gesunken.

Mehr als zwei Millionen Verschreibungen wurden in den ersten vier Monaten nach Markteinführung in den USA ausgestellt, wovon nur rund 10% über eine Versicherungserstattung abgerechnet wurden. Der Rest war Direktzahlung zu 149 US-Dollar pro Monat. Das zeigt, dass viele Adipositas-Patienten bereit sind, vollkommen unabhängig von Versicherungsfragen, zu zahlen.

Im ersten Quartal erzielte die Wegovy-Tablette insgesamt einen Umsatz von 355 Mio. USD – mehr als doppelt so viel wie Analysten erwartet hatten. Konkurrent Eli Lilly arbeitet zwar ebenfalls an einer eigenen oralen Lösung, eine Marktzulassung wird jedoch frühestens für 2027 erwartet. Novo Nordisk hat damit einen erheblichen Zeitvorsprung, um sich Marktanteile zu sichern.

Krankenkassen als weiterer Umsatztreiber

Ab Juli könnten die Umsätze aus zwei Gründen noch einmal stärker zulegen. Zum einen nimmt in den USA die staatliche Krankenversicherung Wegovy in die Erstattungsliste auf. Das öffnet Millionen weiterer US-Patienten den Zugang, die bisher wegen der Kosten noch nicht zur Tablette gegriffen haben.

Parallel dazu ist Frankreich als erster EU-Mitgliedstaat ab kommender Woche in die dauerhafte öffentliche Erstattung eingestiegen, was ebenfalls Umsatz-treibend wirkt.

Die EU-Zulassung der Wegovy-Pille läuft bereits, der Konzern plant die Einführung in ausgewählten Märkten außerhalb der USA in der zweiten Jahreshälfte 2026. Der Nachfrageschub in den USA und Europa könnte sich schon in den Quartalszahlen der zweiten Jahreshälfte niederschlagen; für das dritte und vierte Quartal lauten die Schätzungen aktuell auf 72,4 und 74,7 Mio. Dollar.

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CagriSema: FDA-Entscheidung als nächster Kurstreiber

Wer Novo Nordisks Erfolg im Abnehm- und Diabetesmarkt jedoch nur an Wegovy oder Ozempic misst, unterschätzt die attraktive Forschungspipeline der Dänen. Auf der Jahreskonferenz der American Diabetes Association Anfang dieses Monats präsentierte Novo Nordisk neue Daten zu gleich mehreren Wirkstoffen der nächsten Generation.

Im Mittelpunkt stand CagriSema, das im Diabetes-Programm REIMAGINE seine primären und sekundären Endpunkte erreichte – mit einer Senkung des Blutzuckerwerts und einem Gewichtsverlust von 14,2%. In der Adipositas-Studie REDEFINE erzielte CagriSema einen durchschnittlichen Gewichtsverlust von 22,7% – deutlich mehr als Wegovy allein, wenn auch knapp unterhalb der intern angestrebten 25%-Marke.

CagriSema kombiniert den Wirkstoff Semaglutid – die Basis von Ozempic und Wegovy – mit Cagrilintid, einem Wirkstoff, der die Magenentleerung verlangsamt und das Sättigungsgefühl verstärkt. Da beide Substanzen auf unterschiedlichen Rezeptoren wirken, verstärken sie sich gegenseitig.

Den Zulassungsantrag bei der FDA hat Novo Nordisk bereits im Dezember 2025 eingereicht – für die Indikation Adipositas und Übergewicht mit mindestens einer gewichtsbedingten Begleiterkrankung. Eine Entscheidung wird für das vierte Quartal 2026 erwartet, ein Marktstart wäre dann Anfang 2027 möglich. Für die Novo-Aktie dürfte das der nächste bedeutende Kurstreiber sein.

Positive Nebenwirkungen: Die Fantasie reicht weit über Abnehmpillen hinaus

Noch interessanter in dem Bereich ist vielleicht die Erforschung von Amycretin, ein neuartiger Wirkstoff, der gleichzeitig auf zwei Hormone wirkt, einem Darmhormon und einem Bauchspeicheldrüsenhormon. In Phase-2-Studien erzielte Amycretin Gewichtsverluste von bis zu 14,6% innerhalb von 36 Wochen – das Unternehmen hat den Wirkstoff inzwischen in die klinische Phase-3 überführt. Novo hofft darauf, dass das spätere Medikament „best in class“ ist und dementsprechend viel Umsatz generiert.

Die Novo-Pipeline im GLP1-Markt ist voll und dürfte die Wachstumsstory weit über den Auslauf der Semaglutid-Patente um 2031 hinaus absichern.

Womöglich sind die Novo Nordisk-Tabletten auch in anderen Indikationen wirksam. Semaglutid zeigt in der Forschung Schutzwirkungen auf Leber, Nieren und Herz – das Molekül entwickelt sich vom reinen Abnehmwerkzeug zum potenziellen Instrument der Longevity-Medizin mit einem adressierbaren Markt, der weit über die heutige Diabetes- und Adipositastherapie hinausreicht.

Konzernchef Mike Doustdar skizziert den Einstieg in ästhetische Behandlungen als weiteres Wachstumsfeld – ein Markt, in dem die Zuzahlungsbereitschaft der Patienten traditionell sehr hoch ist.

Unter dem Strich gibt es also viele Chancen, die vom Markt womöglich nicht ausreichend gewürdigt werden. Dies glaubt jedenfalls das Novo-Management, dass ein Aktienrückkaufprogramm über 15 Milliarden Dänische Kronen (gut 2 Mrd. US-Dollar) verabschiedet hat.