Die Nachfrage nach KI-Rechenleistung ist real, doch der Aktienkurs von Nebius zeigt Risse. Nach einem Minus von gut sieben Prozent am Donnerstag deutet sich vorbörslich nur eine leichte Erholung an. Die Frage ist, ob der Rücksetzer eine Einstiegschance oder den Beginn einer längeren Korrektur markiert.
Wachstum mit Rückenwind
Operativ läuft es. Der Umsatz im zweiten Quartal stieg auf 582,3 Millionen Dollar, ein Plus von 454 Prozent zum Vorjahr. Das Geschäft mit KI-Cloud-Diensten legte noch stärker zu. Kundenvorauszahlungen sollen laut Unternehmen 50 bis 60 Prozent der Investitionen abdecken, die für die Erfüllung der Verträge nötig sind.
Dazu passt das Branchenumfeld. Nvidias Segment für souveräne KI, regionale Clouds und Unternehmenskunden wuchs zuletzt um 138 Prozent. Auch Wettbewerber Crusoe sammelte frisches Kapital zu einer Bewertung von 30,9 Milliarden Dollar ein.
Kapitalhunger und Bewertung
Die Kehrseite ist der Finanzierungsbedarf. Nebius hat Investitionen von 20 bis 25 Milliarden Dollar in Aussicht gestellt. Verzögern sich Stromanschlüsse, Lieferungen oder Bauarbeiten in der zweiten Jahreshälfte 2026 und 2027, verschieben sich Erlöse, während die Kosten weiterlaufen. Zusätzliche Schulden oder Verwässerung wären die Folge, falls die Vorauszahlungen nicht reichen.
Die Bewertung lässt wenig Spielraum: Das erwartete Kurs-Umsatz-Verhältnis auf Unternehmenswertbasis liegt bei 18,5, das Verhältnis zum EBITDA bei 44,3. Hinzu kommt das Zinsumfeld. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen notiert nahe 5,25 Prozent, was schuldenfinanzierte Wachstumswerte besonders belastet.
Charttechnik gespalten
Der Kurs schloss gestern bei 219,71 Dollar, vorbörslich waren es zuletzt rund 225 Dollar. Seit Jahresbeginn steht ein Plus von etwa 153 Prozent zu Buche. Kurzfristig ist das Bild allerdings angeschlagen: Der Titel notiert unter allen wichtigen Tagesdurchschnitten, der Trend ist schwach ausgeprägt. Auf Wochenbasis bleibt der Aufwärtstrend intakt, der Kurs liegt über den längerfristigen Durchschnitten.
Ein Auslöser für die jüngste Schwäche war Ende August die Meldung, Nvidia habe Umsatzbeteiligungsmodelle auf Eis gelegt. Das belastete den gesamten Sektor.
Der nächste Test
Am 22. Oktober legt Nebius Quartalszahlen vor. Nach dem letzten Bericht sprang die Aktie um rund 32 Prozent, der Gewinn übertraf die Schätzung deutlich. Eine Wiederholung hängt davon ab, ob zugesagte Kapazitäten pünktlich ans Netz gehen und die Finanzierung ohne übermäßigen Mittelbedarf gelingt. Ein klares Signal wäre, wenn der Kurs zuvor seine kurzfristigen Durchschnitte zurückerobert und die Anleiherenditen nicht weiter steigen.
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