Leonardo Aktie: 1,7 Milliarden Euro für Zerstörer-Bau

Parallel zu dieser Marktbewegung treibt das Unternehmen strategische Zukunftsprojekte voran. Am gestrigen Dienstag unterzeichneten Leonardo, die Tochtergesellschaft Telespazio und das Raumfahrtunternehmen ispace eine Absichtserklärung.

Die Partner planen, Kooperationen bei Infrastrukturen für lunare Kommunikation, Positionsbestimmung, Navigation und Zeitmessung sowie beim Transport zum Mond zu prüfen. Für Anleger kommt dieser Schritt zu einem kritischen Zeitpunkt: Das Papier geriet trotz operativer Meldungen in den Sog einer allgemeinen Marktkorrektur, was die Bewertungsmultiplikatoren wieder deutlicher unter Druck setzt.

Transparenz und Struktur bestimmen die Bewertungsfrage

Der zentrale Dreh- und Angelpunkt für die weitere Kursentwicklung liegt in der Wahrnehmung des inneren Wertes der Unternehmensteile. Analyst David Holmes von der Bank of America passte am 1. Oktober das Kursziel für den Titel von 79,50 Euro auf 71,00 Euro an, beließ die Einstufung jedoch auf „Buy“.

Als Begründung führte das Analysehaus eine aktualisierte Sum-of-the-Parts-Bewertung an. Zugleich hob das Institut ein fundamentales Problem hervor: Für Marktteilnehmer sei es angesichts komplexer Eigentümerstrukturen und einer begrenzten Offenlegung nach wie vor schwierig, den vollen Wert der verschiedenen Geschäftsbereiche zu erkennen.

Genau an dieser Schnittstelle entscheidet sich die mittel- bis langfristige Neubewertung des Konzerns. Anleger müssen abwägen, ob die bestehenden Konglomeratsstrukturen und Beteiligungsmodelle weiterhin einen Bewertungsabschlag rechtfertigen oder ob die Transparenz künftig ausreicht, um die Summe der Einzelteile an der Börse vollständig abzubilden.

Solange der Markt die Werthaltigkeit einzelner Sparten nicht klar beziffern und isolieren kann, neigen Investoren in volatilen Marktphasen dazu, pauschale Risikoabschläge vorzunehmen.

Solide Auftragspolster stützen das Aufwärtsszenario

Auf der operativen Seite sprechen gewichtige fundamentale Faktoren für die optimistische Perspektive. Das Kerngeschäft im Verteidigungsbereich generiert verlässliche und umfangreiche Mittelzuflüsse über staatliche Großprogramme.

Am 24. September meldete das Joint Venture Orizzonte Sistemi Navali, an dem Fincantieri 51 Prozent und Leonardo 49 Prozent halten, einen bedeutenden Vertragserfolg: Mit der Beschaffungsorganisation OCCAR wurde eine Vereinbarung über rund 3,7 Milliarden Euro unterzeichnet. Der Kontrakt umfasst den Bau von zwei DDX-Zerstörern für die italienische Marine und beinhaltet Optionen im Umfang von etwa 1,3 Milliarden Euro.

Für Leonardo selbst fällt bei diesem Vorhaben ein wesentlicher Anteil ab. Der geplante Unterauftrag für den Konzern beläuft sich auf rund 1,7 Milliarden Euro, worin Optionen von circa 480 Millionen Euro enthalten sind. Hinzu kommt der GCAP-Sensorik-Vertrag von vor rund einem Monat, auch wenn das Papier seither 6,5 Prozent einbüßte. Diese substanziellen Auftragseingänge im Marine- und Verteidigungssektor belegen die feste Verankerung in europäischen Rüstungsinitiativen.

Zusammen mit Zukunftsinitiativen wie der geplanten Mondkooperation stützt dieser Auftragsbestand die Erwartung, dass die Ertragskraft auf Jahre hinaus abgesichert bleibt.

Bewertungsabschläge und Marktrisiken belasten die Notierung

Dem steht das Risiko gegenüber, dass die strukturelle Komplexität des Konzerns eine zügige Kurserholung nachhaltig ausbremst. Die von der Bank of America monierte mangelnde Offenlegung erschwert es institutionellen Investoren, verlässliche Sum-of-the-Parts-Modelle zu etablieren. Dies wiegt umso schwerer, wenn das allgemeine Marktumfeld defensiver wird und Liquidität aus Titeln mit unübersichtlichen Strukturen abfließt.

Zusätzlich droht Gegenwind von der Marktseite: Bewegt sich die Aktie weiterhin im Gleichschritt mit schwächeren Leitindizes, verpuffen operative Erfolgsmeldungen wie der Zerstörer-Auftrag oder weltraumgestützte Kooperationen wirkungslos an der Kurstafel.

Sollte der Verkaufsdruck im Verteidigungssektor oder an den europäischen Aktienmärkten zunehmen, drohen die jüngsten Zwischentiefs nach unten durchbrochen zu werden. Ein solches Umfeld könnte dazu führen, dass der Kurs in Richtung des 52-Wochen-Tiefs von 43,53 Euro abdriftet, anstatt die von Analysten attestierten Bewertungsreserven zu heben.

Weichenstellung an den charttechnischen Haltemarken

Für die kommenden Handelswochen stehen Investoren vor einer klaren Weichenstellung. Solange die Notierung oberhalb der Unterstützungszone des Jahrestiefs verharrt, bleibt die Chance auf eine technische Gegenbewegung intakt. In diesem Szenario könnte das solide Fundament aus dem DDX-Zerstörer-Projekt und dem GCAP-Programm schrittweise wieder die Oberhand über die marktbreite Stimmung gewinnen.

Kippt das übergeordnete Börsenumfeld jedoch weiter ab und unterschreitet der Titel die bisherigen Tiefststände, droht sich der Abwärtstrend zu beschleunigen. Der nächste konkrete Katalysator für eine Neubewertung wird darin bestehen, wie das Management künftige Zwischenberichte nutzt, um die Transparenz über die Rentabilität der jüngsten Großaufträge zu erhöhen.

Erst wenn das Unternehmen den Bedenken hinsichtlich komplexer Strukturen mit klareren Einblicken begegnet, dürften Marktteilnehmer bereit sein, den von Analystenseite gesehenen Bewertungsspielraum wieder voll auszuschöpfen.