Analysten senken heute ihre Kursziele für Lam Research, halten aber an ihrer grundsätzlich positiven Einschätzung fest. Im Mittelpunkt stehen nicht die Rekordergebnisse, sondern Grenzen beim weiteren Wachstum: Komponentenengpässe verzögern Lieferungen, während das Unternehmen mit einem schwächeren China-Geschäft rechnet. Für Anleger wird damit entscheidend, wie schnell Lam die hohe Nachfrage tatsächlich in Umsatz umsetzen kann.
Lieferfähigkeit bestimmt die Bewertung
Laut Reuters erwartet TD Cowen, dass die Lieferkette möglicherweise zwei Quartale zum Aufholen benötigt. Citi reduzierte das Kursziel von 450 auf 435 US-Dollar und warnte vor weiteren Aufwärtsrevisionen der Branchenschätzungen.
Die Einschätzungen verlagern den Fokus vom Nachfragepotenzial auf die praktische Umsetzung. Höhere Investitionspläne der Chipindustrie helfen Lam nur dann unmittelbar, wenn Komponenten und Produktionskapazitäten rechtzeitig verfügbar sind. Eine Verschiebung von Lieferungen wäre deshalb zunächst eine zeitliche Wachstumsbremse und nicht automatisch ein verlorener Auftrag.
Nach Angaben des Managements könnten einige für das Dezemberquartal vorgesehene Lieferungen erst im Märzquartal erfolgen. Ohne die Engpässe wäre der Umsatzausblick höher ausgefallen. Die Aktie reagiert heute mit einer Tagesveränderung von -9,8% auf die begrenzten kurzfristigen Wachstumsmöglichkeiten.
Zusätzlich belastet die regionale Entwicklung den Ausblick. Lam erwartet schwächere Nachfrage chinesischer Inlandskunden. Das Geschäft mit multinationalen Kunden in China soll dagegen relativ stabil bleiben. Eine pauschale Schwäche sämtlicher chinesischer Kunden lässt sich daraus nicht ableiten.
China lieferte im Septemberquartal 35% des Gesamtumsatzes. Für das Dezemberquartal erwartet Lam einen deutlich niedrigeren Anteil. Die regionale Verschiebung trifft damit auf ein Geschäft, dessen Lieferfähigkeit bereits durch fehlende Komponenten eingeschränkt wird.
Rekordprofitabilität bietet ein Gegengewicht
Operativ kommt Lam aus einer ausgesprochen starken Berichtsperiode. Das Septemberquartal war das fünfte Rekordquartal in Folge. Die Ergebnisse zeigen, dass das Unternehmen die hohe Nachfrage bislang nicht nur in Wachstum, sondern auch in eine höhere Profitabilität übersetzen konnte.
Der Umsatz erreichte 8,22 Milliarden US-Dollar und lag 54% über dem Vorjahr. Die bereinigte operative Marge stieg auf 40,2% und überschritt damit erstmals die Vierzig-Prozent-Marke.
Das relativiert die negative Börsenreaktion: Sie folgt nicht auf einen Einbruch des laufenden Geschäfts. Vielmehr reichen die starken Ergebnisse angesichts der Lieferprobleme nicht aus, um Sorgen um das nächste Quartal zu verdrängen.
Für das Dezemberquartal stellt Lam einen Umsatz von 8,6 Milliarden US-Dollar mit einer Bandbreite von plus oder minus 400 Millionen US-Dollar in Aussicht. Der Ausblick enthält somit weiteres Wachstumspotenzial, bleibt aber von den genannten Lieferbeschränkungen geprägt.
Branchenoptimismus unter Vorbehalt
Auch die längerfristige Markterwartung bleibt expansiv. Laut Reuters erwartet Lam-Chef Timothy Archer für den weltweiten Markt für Wafer-Fab-Ausrüstung im Jahr 2027 vorläufig mehr als 200 Milliarden US-Dollar. Das ist eine Branchenprognose und keine Umsatzprognose für Lam.
Gerade dieser Unterschied ist für die Bewertung wichtig. Ein größerer Gesamtmarkt schafft Möglichkeiten, garantiert aber weder die rechtzeitige Auslieferung noch entsprechende Umsätze eines einzelnen Anbieters. Die vorsichtigeren Analystenziele spiegeln diesen Abstand zwischen Nachfrage und realisierbarem Geschäft wider.
Für Lam stehen deshalb zwei operative Bewährungsproben im Vordergrund: die verschobenen Lieferungen nachzuholen und den erwarteten Rückgang des China-Geschäfts aufzufangen. Die Rekordprofitabilität bietet dafür eine starke Ausgangsbasis. Ob die Wachstumschancen kurzfristig nutzbar werden, entscheidet jedoch die Lieferfähigkeit.
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