GE HealthCare-Aktie: Bewertungssprung birgt neue Risiken!

Die Aktie von GE HealthCare hat seit April eine solide Entwicklung gezeigt und Anlegern einen Gesamtertrag von 17 Prozent beschert. Der Kurs kletterte von rund 65 auf aktuell 76,45 Dollar. Diese Entwicklung erscheint auf den ersten Blick erfreulich, doch bei genauerer Betrachtung zeigt sich ein gemischtes Bild: Die Kursgewinne sind fast vollständig auf eine Ausweitung der Bewertungsmultiplikatoren zurückzuführen, während die Gewinnerwartungen im Jahresverlauf sogar gesunken sind.

Der Medizintechnikkonzern, der 2023 von General Electric abgespalten wurde, konnte seine operative Leistung durchaus verbessern. Das organische Wachstum beschleunigte sich im dritten Quartal auf 4 Prozent, nachdem es im zweiten Quartal noch bei 2 Prozent gelegen hatte. Die Margen entwickelten sich ebenfalls positiv. Dennoch musste das Unternehmen seine Gewinnprognose für 2025 auf einen Mittelwert von 4,57 Dollar je Aktie senken, da Zölle die Geschäftsentwicklung belasten.

Übernahme erhöht Verschuldung deutlich

GE HealthCare hat angekündigt, den Anbieter von medizinischer Bildgebungssoftware Intelerad für 2,3 Milliarden Dollar in bar zu übernehmen. Das Unternehmen zahlt das 8,5-fache des Umsatzes und das 28-fache des EBITDA für ein Geschäft, das 270 Millionen Dollar Umsatz und etwa 80 Millionen Dollar EBITDA beisteuert. Die Übernahme dürfte kurzfristig leicht verwässernd wirken, da die Finanzierungskosten den EBITDA-Beitrag übersteigen.

Strategisch zielt der Zukauf darauf ab, die Cloud- und KI-gestützten Lösungen des Konzerns zu stärken. Allerdings trägt Intelerad mit seinen 270 Millionen Dollar Umsatz lediglich 1,3 Prozent zum Gesamtumsatz bei. Die Nettoverschuldung wird durch die Transaktion von 6,3 auf 9 Milliarden Dollar steigen, was bei einem EBITDA von etwa 3,4 Milliarden Dollar einem Verschuldungsgrad von 2,6 entspricht.

GE Healthcare Technologies Inc. Aktie Chart

Bewertung lässt wenig Spielraum für Enttäuschungen

Die Aktie wird derzeit mit dem 16- bis 17-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, verglichen mit dem 14-fachen im April. Das Kurs-Umsatz-Verhältnis liegt bei etwa 2, das Verhältnis von Unternehmenswert zu EBITDA bei rund 12. Diese Bewertungsausweitung erfolgte zu einem Zeitpunkt, als die Gewinnschätzungen tatsächlich nach unten korrigiert wurden.

GE HealthCare erwirtschaftet seinen Umsatz von knapp 20 Milliarden Dollar über vier Geschäftsbereiche. Das größte Segment ist die Bildgebung mit 9 Milliarden Dollar Umsatz, allerdings mit Margen im hohen einstelligen Bereich. Deutlich profitabler sind die fortgeschrittene Visualisierung mit Margen von über 20 Prozent sowie die pharmazeutische Diagnostik mit Margen von über 25 Prozent.

Anleger sollten bedenken, dass weitere Kursgewinne nun primär von Margenverbesserungen und echtem Gewinnwachstum abhängen dürften. Die Dividendenrendite von 0,2 Prozent bietet kaum Unterstützung, und Aktienrückkäufe sind bislang nur in bescheidenem Umfang erfolgt. In einem von Zöllen und Schwäche in China geprägten Umfeld bleibt die Wachstumsdynamik vorerst gedämpft.