Deutsche Telekom vor Halbjahreszahlen: Setzt sich der US-Rückenwind im Konzern durch?

Die entscheidende Frage: Wandert die US-Cashflow-Anhebung in die Konzernguidance?

Für Anleger zählt an diesem Berichtstag im Kern eine Kennzahl: die freie Cashflow-Prognose auf Konzernebene. Bislang hat die Deutsche Telekom die US-Anhebung nicht eins zu eins auf die eigene Guidance durchgereicht. Bestätigt der Vorstand am Donnerstag eine entsprechend angehobene Konzernprognose, wäre das ein handfester Beleg dafür, dass die US-Stärke tatsächlich im Konzernergebnis ankommt und nicht nur eine Tochter-Meldung bleibt. Bleibt die Aussage vage oder wird die Anhebung nur als „möglich“ skizziert, dürfte der Markt das als Enttäuschung werten – gerade weil die jüngste Kursrally auf genau dieser Erwartung fußt.

Bullisches Szenario: Rating-Aufwertung und Analystenvertrauen als Rückenwand

Für ein positives Szenario sprechen mehrere Bausteine, die sich bereits vor dem Berichtstermin verdichtet haben. Die Ratingagentur Fitch hatte die langfristige Kreditwürdigkeit des Konzerns bereits im Juni von „BBB+“ auf „A-“ angehoben und dies mit der starken Marktposition sowie der verbesserten finanziellen Flexibilität durch die US-Sparte begründet – ein struktureller Vertrauensbeweis, der unabhängig von der Quartalszahl Bestand hat. Am 31. Juli bezifferte JPMorgan das Kursziel auf 38,00 Euro und bestätigte die Einstufung „Buy“, deutlich über dem aktuellen Kursniveau. Auch die DZ Bank, die ihren fairen Wert am 28. Juli von 37,00 auf 35,00 Euro senkte, beließ es bei „Kaufen“. Sollte der Konzern am Donnerstag die US-Cashflow-Stärke in die eigene Prognose übernehmen, hätte die Aktie Argumente, sich weiter Richtung dieser Kursziele zu bewegen. Flankiert wird das Bild vom laufenden Aktienrückkaufprogramm: Allein zwischen dem 20. und 24. Juli erwarb die Deutsche Telekom 1.353.640 eigene Aktien über Xetra, seit Start der aktuellen Tranche am 1. Juli summieren sich die Rückkäufe auf gut fünf Millionen Stück. Ein Vorstandsmitglied, Rodrigo Francisco Diehl, hatte zudem Ende Juni und Anfang Juli 3.000 eigene Aktien zu Kursen zwischen 24,15 und 24,64 Euro erworben – ein Signal aus dem Management selbst.

Bärisches Risiko: Kursziel-Kürzungen als Warnzeichen

Gegen ein zu optimistisches Bild sprechen die jüngsten Kürzungen. Die Deutsche Bank senkte ihr Kursziel am 24. Juli von 42,00 auf 40,00 Euro, hielt zwar an „Buy“ fest, signalisierte aber geringere Erwartungen an die kurzfristige Kursdynamik. Die DZ Bank folgte wenige Tage später mit einer weiteren Reduktion auf 35,00 Euro. Beide Kürzungen fielen, bevor die Halbjahreszahlen überhaupt vorlagen – ein Hinweis darauf, dass Analysten trotz der US-Stärke Zurückhaltung bei der Konzernperspektive walten lassen. Charttechnisch bleibt die Aktie mit einem Abstand von 6,13 Prozent unter ihrem 200-Tage-Durchschnitt in einem noch nicht gefestigten längerfristigen Aufwärtstrend, und der Abstand zum 52-Wochen-Hoch von rund 34 Euro bleibt beträchtlich. Bestätigt der Konzern am Donnerstag keine höhere Cashflow-Guidance oder bleibt die operative Entwicklung im Europageschäft schwach, dürfte die jüngste 30-Tage-Rally schnell wieder zur Debatte stehen.

Ausblick: Der 6. August als Weichenstellung

Solange die Rating-Anhebung durch Fitch, die bestätigten Kaufeinstufungen der großen Analystenhäuser und das laufende Rückkaufprogramm Bestand haben, bleibt das strukturelle Bild intakt. Kippt jedoch die Erwartung, dass die US-Cashflow-Stärke von T-Mobile US auch im Konzernausweis sichtbar wird, dürfte die Aktie die zuletzt gewonnene Dynamik rasch wieder abgeben. Der Berichtstermin am 6. August liefert die erste harte Antwort, der nächste Fixpunkt folgt mit den Zahlen zum dritten Quartal am 5. November.