Dell: Warum die Aktie immer noch günstig aussieht

Warum Dell nach der Rally noch günstig wirkt

Der erste Reflex ist verständlich. Eine Aktie, die sich in weniger als einem Jahr fast vervierfacht, muss teuer sein. Doch die Bewertung erzählt eine andere Geschichte. Dell wird derzeit mit rund dem 24,5-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt. Das entspricht ungefähr dem Sektormedian von etwa 24. Ein Bewertungsaufschlag gegenüber vergleichbaren Technologiewerten fehlt also. Und das ist bemerkenswert, denn Dell wächst deutlich schneller als der Durchschnitt seiner Branche.

Der Grund liegt in der Struktur des Geschäfts. Die Aktie ist nach der Kursvervierfachung nicht teurer geworden, weil die Gewinne parallel mitgezogen haben. Anders gesagt, der Kurs folgte der operativen Realität und lief ihr nicht davon. Genau das unterscheidet Dell von vielen anderen Profiteuren des KI-Themas, deren Kurse allein von Erwartungen getragen werden.

Das jüngste Quartal zeigt die volle Wucht der KI-Nachfrage

Im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 meldete Dell einen Rekordumsatz von 43,8 Milliarden Dollar. Das bedeutet ein Plus von 88 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Es war das schnellste Umsatzwachstum seit der Rückkehr an die Börse vor mehr als sieben Jahren. Der bereinigte Gewinn je Aktie kletterte auf 4,86 Dollar, ein Anstieg von 214 Prozent. Analysten hatten mit rund 2,94 Dollar gerechnet. Die Diskrepanz zeigt, wie stark das Unternehmen die Erwartungen übertraf.

Der Motor dieser Entwicklung ist eindeutig. Der Umsatz mit KI-optimierten Servern schnellte um 757 Prozent auf 16,1 Milliarden Dollar nach oben. Dell montiert dabei Systeme mit Grafikprozessoren von Nvidia und liefert sie an eine wachsende Kundschaft. Dazu zählen spezialisierte Cloud-Anbieter, staatliche Auftraggeber und Großunternehmen. Über 5.000 KI-Server-Kunden führt das Unternehmen inzwischen.

Besonders aufschlussreich ist der Auftragsbestand. Dell verbuchte im Quartal neue KI-Aufträge über 24,4 Milliarden Dollar. Der offene Bestand summierte sich auf 51,3 Milliarden Dollar. Dieser Puffer verschafft dem Geschäft Planbarkeit, die viele Wettbewerber nicht besitzen. Zugleich birgt er ein Risiko. Bestellungen müssen in tatsächlichen Umsatz umgewandelt werden, und das gelingt nicht automatisch.

Die angehobene Prognose setzt die Latte hoch

Das Management reagierte auf die Dynamik mit einer deutlichen Anhebung der Jahresziele. Für das Geschäftsjahr 2027 erwartet Dell nun einen Umsatz zwischen 165 und 169 Milliarden Dollar. Das entspricht einem Zuwachs von etwa 47 Prozent zur Jahresmitte der Spanne. Die Erwartung für KI-Server wurde von zuvor 50 auf rund 60 Milliarden Dollar erhöht. Das bedeutet ein Wachstum von 144 Prozent.

Auch beim Gewinn hob das Unternehmen die Messlatte an. Der bereinigte Gewinn je Aktie soll im laufenden Jahr bei rund 17,90 Dollar liegen. Die vorherige Konsensschätzung lag deutlich darunter. Insgesamt erhöhte Dell seine Umsatz- und Gewinnziele um etwa 27 Milliarden Dollar beziehungsweise fünf Dollar je Aktie. Solche Sprünge signalisieren Vertrauen, erzeugen aber auch Druck. Das Management lässt sich damit wenig Spielraum für Enttäuschungen.

Warum die Bewertung tiefer betrachtet werden muss

Ein Blick auf das reine Kurs-Gewinn-Verhältnis greift zu kurz. Wer die Bewertung im Verhältnis zum Wachstum betrachtet, sieht ein anderes Bild. Auf Basis des sogenannten PEG-Verhältnisses, das Bewertung und Gewinnwachstum zueinander ins Verhältnis setzt, notiert Dell mit einem Abschlag gegenüber vergleichbaren Werten. Auch beim Verhältnis von Kurs zu Umsatz erscheint die Aktie günstiger als die Konkurrenz. Der Markt hat das künftige Umsatzwachstum offenbar noch nicht vollständig eingepreist.

Marktbeobachter verweisen zudem auf die Profitabilität. Die Nettomarge bleibt trotz des rasanten Wachstums stabil, was auf eine gewisse Preissetzungsmacht hindeutet. Sollte Dell diese Margen halten und das Wachstum fortsetzen, wäre ein höheres Bewertungsniveau durchaus vertretbar. Garantiert ist das jedoch nicht.

Die Investitionswelle als treibende Kraft

Dell profitiert von einem Umfeld, das die gesamte KI-Branche trägt. Die großen Technologiekonzerne erhöhen ihre Investitionsbudgets massiv. Für das Jahr 2026 werden allein bei dieser Gruppe Ausgaben von mehreren hundert Milliarden Dollar erwartet. Diese Investitionen fließen in Rechenzentren und Infrastruktur. Genau dort setzt Dell an. Als Zulieferer der physischen Grundlage dieser Systeme steht das Unternehmen an einer zentralen Stelle der Wertschöpfungskette.

Der Markt für Cloud-Computing und KI-Anwendungen dürfte in den kommenden Jahren erheblich wachsen. Sollten die Technologiekonzerne ihre Investitionen wie angekündigt fortsetzen, könnten selbst die derzeitigen Schätzungen noch zu vorsichtig sein. Für Dell bedeutet das anhaltenden Rückenwind, solange die Nachfrage nach KI-Infrastruktur ungebrochen bleibt.

Wo die These scheitern könnte

Kein seriöses Bild kommt ohne die Kehrseite aus. Dells Erfolg hängt eng am KI-Thema. Sollte sich die Stimmung drehen und die Nachfrage nach Rechenleistung nachlassen, fehlt der Aktie ein schützendes Polster. Ein Großteil der Kursfantasie ruht auf der Annahme, dass die Investitionswelle anhält. Diese Abhängigkeit ist die größte Schwachstelle.

Hinzu kommen hausgemachte Risiken. Die Kapitalstruktur ist leicht fremdfinanziert, mit rund 32 Milliarden Dollar an Verbindlichkeiten. Dem stehen etwa 11,5 Milliarden Dollar an liquiden Mitteln gegenüber. Solange die Zinsen hoch bleiben, belasten die Finanzierungskosten den Gewinn. Auch Gewinnmitnahmen sind ein realistisches Szenario. Für viele Anleger ist es psychologisch schwierig, eine Aktie zu halten, die sich binnen eines Jahres so stark verteuert hat.

Schließlich mahnt das makroökonomische Umfeld zur Vorsicht. Die US-Wirtschaft sendet gemischte Signale, und der Arbeitsmarkt zeigte zuletzt Schwäche. Verfestigt sich diese Unsicherheit, könnte die allgemeine Risikobereitschaft sinken. Auch ein fundamental starkes Unternehmen bleibt davon nicht unberührt.

Was die Zahlen dem Anleger sagen

Dell ist der seltene Fall eines KI-Profiteurs, dessen Kursanstieg auf echten Gewinnen ruht und nicht allein auf Hoffnung. Das jüngste Quartal, die angehobene Prognose und der prall gefüllte Auftragsbestand bilden zusammen ein Fundament, das der Bewertung standhält.

Die Erwartungen sind hoch, und der Spielraum für Fehler ist gering. Doch wer die Bewertung im Licht des Wachstums liest, erkennt, warum die Geschichte trotz der Vervierfachung noch nicht auserzählt sein muss. Die nächste Quartalsmeldung Anfang September wird zeigen, ob das Tempo hält. Genau dort entscheidet sich, ob aus einem starken Lauf eine dauerhafte Substanz wird.