Die Research-Abteilung der Commerzbank zeichnet für die kommenden Jahre ein erstaunlich robustes Bild der Weltwirtschaft. Gleichzeitig rechnet Chefvolkswirt Jörg Krämer mit steigenden Leitzinsen in den USA und im Euroraum. Für ein Haus, das stark vom Zinsumfeld lebt, ist das ein relevanter Rahmen.
Wachstum bleibt stabil
In der Eurozone und den USA dürfte das Wachstum 2027 weitgehend unverändert ausfallen. „Die Konjunktur dürfte durch die Vielzahl von Risiken nicht zum Entgleisen gebracht werden“, sagte Krämer am Freitag in Frankfurt. Er sieht allerdings Anzeichen für einen nachlassenden Schub in den beiden Folgejahren.
Für Deutschland prognostiziert er 2027 ein Plus von 1,2 Prozent, nach 1,3 Prozent in diesem Jahr. 2028 dürfte das Wachstum auf 0,8 Prozent sinken. Die Inflation steigt demnach 2027 auf 3,0 Prozent, vor allem wegen hoher Erdgaspreise.
Zinserhöhungen im Dezember und März
Krämer erwartet von der US-Notenbank und der EZB eine Anhebung im Dezember und eine weitere im März. Der neue EZB-Präsident dürfte den Prozess nicht stoppen, um seine Reputation als Inflationsbekämpfer zu wahren. Eine Verschärfung der Haushaltskrise in Frankreich könnte die zweite Erhöhung allerdings verhindern. Die Unabhängigkeit der Notenbank sieht er dort unter Druck.
Frankreich bleibt ohnehin ein Unsicherheitsfaktor. Sollte Marine Le Pen die Wahl gewinnen, rechnet Krämer nicht mit einem Abbau des Defizits. Eine Staatsschuldenkrise wie vor 15 Jahren hält er jedoch für unwahrscheinlich, weil die EZB mit ihrem Anleihekaufprogramm bereitstehe.
Ölpreis und Dollar
Positiver fällt sein Blick auf den Iran-Krieg aus. Die Ölexporte haben sich über eskortierte Transporte durch die Straße von Hormus auf 80 Prozent des Vorkriegsniveaus erholt. Brent könnte bis Ende 2027 von derzeit rund 95 Dollar auf 65 Dollar fallen.
Am Devisenmarkt belastet das Zinsbild den Euro bereits. Er rutschte im späten US-Handel auf 1,1022 Dollar, den tiefsten Stand seit April 2025. Commerzbank-Analystin Thu Lan Nguyen verweist auf die Niederlage der Republikaner bei den Zwischenwahlen.
Ohne Senatsmehrheit kann US-Präsident Donald Trump die Besetzung des Federal Reserve Board kaum noch nach eigenen Vorstellungen ändern. Das Risiko einer politisch erzwungenen Lockerung sei deutlich gesunken, ein wesentlicher Belastungsfaktor für den Dollar damit schwächer geworden.
Konkret wird es im Dezember: Dann zeigt sich, ob die Notenbanken dem von Krämer skizzierten Zinspfad folgen.
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