Starke Auftragslage, aber ein Fragezeichen beim Geldfluss: Genau hier setzt JPMorgan nach den Quartalszahlen an. Die US-Bank beließ Bechtle auf „Neutral“ und bestätigte das Kursziel von 38 Euro.
Nachfrage stark, Cashflow belastet
Analyst Joseph George verweist darauf, dass die finalen Zahlen den zuvor vorgelegten Eckdaten entsprachen. Überraschungen gab es also keine. Die Nachfrage bleibe groß, schreibt er, doch hohe Lagerbestände drückten den Free Cashflow.
Das deckt sich mit dem Zahlenwerk. Der operative Cashflow lag im dritten Quartal bei minus 29,5 Millionen Euro, nach minus 113 Millionen Euro im zweiten. Die Tage, die Ware im Lager liegt, stiegen auf 20 von zuvor 17. Das Management erklärt dies mit hohem Projektvolumen und betont, die Bestände seien durch konkrete Kundenaufträge gedeckt. Für das Gesamtjahr stellt es einen positiven operativen Cashflow in Aussicht.
Das Geschäft läuft
Operativ lieferte der IT-Dienstleister solide ab. Das Geschäftsvolumen wuchs um 19 Prozent auf rund 2,4 Milliarden Euro, davon etwa 17,5 Prozent organisch. Der Vorsteuergewinn legte um 13,9 Prozent auf 91,7 Millionen Euro zu. Die Marge auf das Geschäftsvolumen gab minimal auf 3,8 Prozent nach, weil einige großvolumige Geschäfte weniger abwarfen.
Der Auftragsbestand erreichte mit 3,6 Milliarden Euro einen Rekord, ein Plus von 33 Prozent zum Vorjahr. Entsprechend hob der Vorstand die Prognose für das Vorsteuerergebnis an: Es soll 2026 um mehr als 10 Prozent steigen, bisher waren 5 bis 10 Prozent geplant.
Die Aktie reagierte am Berichtstag kaum. Der Markt hatte offenbar viel davon erwartet.
Hardwarepreise und 2027
Für die kommenden Quartale rechnet das Management mit anhaltend hohen Hardwarepreisen bis 2027, allerdings mit schwächerem Anstieg als 2026. Zudem erwartet es eine Erholung bei der Ersatznachfrage nach Arbeitsplatzgeräten, sobald Kunden ihre Budgets für 2027 neu aufstellen. Rückenwind sollen Public-Sector-Aufträge und das Cloud-Geschäft liefern.
Das Analystenurteil von JPMorgan passt zu diesem Bild: Wachstum ist vorhanden, die Cash-Umwandlung bleibt der wunde Punkt. Ob Bechtle den versprochenen positiven operativen Cashflow für 2026 liefert, zeigt sich spätestens mit den Jahreszahlen.
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