Perfekte Zahlen, sinkender Kurs. AMD legte ein Rekordquartal vor — und der Markt bestrafte es trotzdem mit einem Kurssturz von 7,11 Prozent auf 419,00 Euro. Für mich ist das der klarste Beweis, dass die Erwartungen an diese Aktie mittlerweile außer Kontrolle geraten sind.
Der Umsatz kletterte im zweiten Quartal auf 11,54 Milliarden Dollar. Das ist ein Plus von 50 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Trotzdem reichte es der Börse nicht. Wer die Aktie seit Jahresbeginn hält, sitzt zwar auf einem Plus von 127,69 Prozent — aber genau diese Rally scheint jetzt zum Problem zu werden. Ein Unternehmen, das um 50 Prozent wächst, kann eine Bewertung, die auf Verdopplung programmiert ist, offenbar nicht mehr befriedigen.
Der Rechenzentrums-Umbau ist geschafft
AMD hat sich neu erfunden. Das Rechenzentrumsgeschäft macht inzwischen 58 Prozent des Gesamtumsatzes aus und brachte allein 6,7 Milliarden Dollar ein. Der Zuwachs zum Vorjahr liegt bei 107,3 Prozent.
Das ist die stärkste Karte, die Bullen aktuell in der Hand halten. AMD ist keine PC- und Gaming-Firma mit Server-Nebengeschäft mehr. Der Konzern hat sich zu einem zentralen Akteur der KI-Infrastruktur entwickelt. Das Management traut sich sogar noch mehr zu: Bis 2027 soll sich der Rechenzentrumsumsatz erneut mehr als verdoppeln.
Der Markt schaut derzeit allerdings genauer auf die Kosten dieses Wachstums. Die Investitionsausgaben schossen im Quartal auf 808 Millionen Dollar hoch, nach 282 Millionen Dollar im Jahr davor. Das ist nötig, um sich in einem angespannten Server-CPU-Markt Lieferkapazitäten zu sichern. Die Kehrseite: Die bereinigte Bruttomarge verharrt bei 56 Prozent — für alle, die auf eine baldige Margenausweitung gehofft hatten, ist das ein stiller Warnschuss.
Musk, Nvidia und die Kundenkonzentration
Der eigentliche Auslöser für den jüngsten Kursrutsch dürfte woanders liegen. Elon Musk kündigte an, dass SpaceX für seine KI-Infrastruktur exklusiv auf Nvidias „Vera Rubin“-Architektur setzt — mit einem Ziel von bis zu 10 Gigawatt Rechenleistung bis Ende 2027. Für AMD nährt das eine alte Sorge: dass der Konzern bei den prominentesten Tech-Visionären weiterhin nur die zweite Wahl bleibt.
CEO Lisa Su spielt den Verlust einzelner Kunden herunter. Trotzdem bleibt die Sorge um die Kundenkonzentration berechtigt. AMD hat große Deals mit Meta (bis zu 6 Gigawatt) und Anthropic laufen, wo der Konzern bis zu 5 Milliarden Dollar investiert. Jede Verschiebung in der Einkaufsstrategie dieser Hyperscaler könnte die Bewertung überproportional treffen. Genau das ist mein zentraler Kritikpunkt an der aktuellen Story: Das Wachstum hängt an wenigen sehr großen Fäden.
Bewertung: eine nötige Verschnaufpause
Trotz des Rückschlags bringt AMD noch immer 641,82 Milliarden Euro auf die Waage. Der Kurs liegt 51,89 Prozent über dem 200-Tage-Durchschnitt von 275,85 Euro — der langfristige Aufwärtstrend ist also intakt, auch wenn die Aktie 18,12 Prozent unter ihrem 52-Wochen-Hoch von 511,70 Euro notiert.
Der RSI von 46,1 zeigt neutrales Terrain, weder überkauft noch in Panik verkauft. Bei einer annualisierten 30-Tage-Volatilität von 83,05 Prozent sollten Anleger sich auf weitere heftige Ausschläge einstellen. Der Markt verdaut gerade eine Bewertung, die deutlich über fairen Schätzwerten liegt.
Ausführung schlägt Erzählung
Die nächste Bewährungsprobe heißt „Helios“. Die neue Plattform soll Ende des dritten Quartals erste Lieferungen bringen. Gelingt AMD der Nachweis, dass der Konzern mehr ist als Nvidias Ersatzbank, und sichert sich das Unternehmen einen relevanten Anteil an den bis 2026 erwarteten 725 Milliarden Dollar an KI-Infrastrukturausgaben, bleibt das Analystenkursziel von 501,39 Euro ein realistisches mittelfristiges Etappenziel.
Mein Fazit: Die „gute Zahlen, trotzdem Absturz“-Reaktion zeigt, dass die leicht zu erntenden Früchte der KI-Rally bereits gepflückt sind. AMD liefert operativ ab. Der eigentliche Kampf findet aber auf einer anderen Ebene statt — im Ringen um die Wahrnehmung gegenüber Nvidias gefühltem Monopol auf die Zukunft der Branche.
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