Es gibt Momente, in denen ein Unternehmen mehr über sich verrät durch das, was es NICHT tut, als durch das, was es ankündigt. Bei Alphabet ist das gerade der Fall. Seit 33 Quartalen in Folge hatte der Konzern eigene Aktien zurückgekauft – ein verlässliches Ritual für Investoren, das Vertrauen in die eigene Bewertung signalisiert.
Im ersten Quartal 2026 brach diese Serie ab. Null Dollar. Im zweiten Quartal 2026 dasselbe Bild: keine Rückkäufe, verglichen mit 13,24 Milliarden Dollar im entsprechenden Vorjahresquartal. Über das erste Halbjahr 2026 hinweg blieb die Kasse für Rückkäufe komplett geschlossen, nachdem im Vergleichszeitraum 2025 noch 28,31 Milliarden Dollar geflossen waren.
Das ist keine Randnotiz. Es ist die Kehrseite einer Entscheidung, die Alphabet parallel getroffen hat: die Kapitalausgaben für 2026 auf 195 bis 205 Milliarden Dollar zu erhöhen, verbunden mit der Ankündigung, dass die Investitionen 2027 noch einmal deutlich steigen sollen.
Wer so viel Geld in Rechenzentren, Chips und KI-Infrastruktur steckt, hat für Aktienrückkäufe schlicht weniger übrig. Das ist die eigentliche Geschichte hinter der Geschichte – ein Konzern, der seine Kapitalallokation komplett umbaut, weg von der Aktionärsrendite über Rückkäufe, hin zur Wette auf die eigene KI-Infrastruktur.
Ein Umbau, der auch die Köpfe erfasst
Diese Woche wurde deutlich, dass der Umbau nicht bei der Bilanz endet. Anfang August verließ Jeff Dean, seit 27 Jahren bei Google und zuletzt Chief Scientist, das Unternehmen – auf freundschaftlicher Basis, wie es hieß, mit einer neuen Firma namens Discovery Loop, bei der Alphabet als Gründungsinvestor und Cloud-Partner einsteigt.
Gleichzeitig zog sich Demis Hassabis aus der operativen Führung von Google DeepMind zurück und wurde stattdessen Chairman von DeepMind sowie Chief Scientist von Alphabet. Sein Nachfolger im Tagesgeschäft, Koray Kavukcuoglu, berichtet nun direkt an Sundar Pichai und verantwortet die Gemini-Modellentwicklung.
Die Ankündigung dieser personellen Neuordnung ließ die Aktie zeitweise um vier bis fünf Prozent einbrechen und löschte kurzzeitig rund 190 Milliarden Dollar Marktwert aus. Das mag überzogen wirken für eine Umstrukturierung, die das Unternehmen selbst als geordnet und einvernehmlich darstellt.
Aber es zeigt, wie nervös der Markt auf jedes Anzeichen reagiert, dass die KI-Führungsriege von Google in Bewegung gerät – ausgerechnet in einer Phase, in der Alphabet so viel Kapital wie nie zuvor auf die KI-Karte setzt.
Die Chip-Strategie als roter Faden
Wer die einzelnen Meldungen der vergangenen Wochen nebeneinanderlegt, erkennt ein Muster. Google sicherte sich Ende Juli vertraglich das Recht, bis zu 12,2 Milliarden Dollar an Marvell-Aktien zu erwerben – als Gegenleistung für Chipkäufe rund um TPU-Ökosystem, KI-Inferenzbeschleuniger und Speichercontroller.
Und Waymo, die Robotaxi-Tochter, fährt inzwischen mit einem eigens entwickelten ASIC-Chip, gefertigt im 5-Nanometer-Verfahren bei TSMC, der mehr als 1.000 TOPS leistet und die Abhängigkeit von Nvidia verringert. Finanziert wird all das auch über frisches Fremdkapital: Anfang August schloss Alphabet eine Anleiheemission über 25 Milliarden Dollar ab.
Das Bild, das sich daraus ergibt, ist eines der Chip-Souveränität. Alphabet will nicht mehr nur Kunde der großen Halbleiterhersteller sein, sondern selbst Technologie besitzen – bei den TPUs, bei den Robotaxi-Chips, bei den Verträgen mit Zulieferern wie Marvell.
Was das für die Bewertung heißt
An der Börse notiert die Aktie derzeit rund 15 Prozent unter ihrem 52-Wochen-Hoch von 350,75 Euro, gleichzeitig aber rund 70 Prozent über dem Tief vom vergangenen August. Der jüngste Handelstag brachte ein Plus von 1,1 Prozent auf 298,55 Euro, während der Kurs über die vergangenen 30 Tage knapp 3,9 Prozent zulegte.
Diese Erholung wirkt fragil, solange der Markt nicht sicher ist, ob die massiven Investitionen tatsächlich in entsprechende Erträge münden – oder ob sie, wie schon die Rückkauf-Pause zeigt, zulasten kurzfristiger Aktionärsrenditen gehen.
Die spannende Frage für die kommenden Quartale ist deshalb nicht, ob Alphabet in KI investiert – das steht fest. Sie lautet, ob der Konzern seinen Aktionären auch wieder etwas zurückgibt, sobald die aktuelle Investitionswelle abebbt. Bis dahin bleibt die Kombination aus Führungswechsel, Chip-Offensive und ausgesetzten Rückkäufen das prägende Bild dieses Sommers.
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