Der kanadische Convenience-Riese greift nach dem größten Tankstellen- und Kioskbetreiber Polens. Alimentation Couche-Tard hat eine Vereinbarung zur Übernahme von Żabka Group verkündet und startet dafür ein freiwilliges Übernahmeangebot. Es ist die größte Akquisition in der Geschichte des Circle-K-Betreibers — und der Markt reagiert prompt.
Acht Milliarden Dollar für Polens Marktführer
Couche-Tard bietet über seine polnische Tochter Circle K Polska 32,00 Zloty in bar je Żabka-Aktie, umgerechnet rund 8,48 US-Dollar. Das entspricht einem Gesamtwert von etwa 32,62 Milliarden Zloty, also rund 8,6 Milliarden Dollar. Finanziert wird der Deal über voll zugesagte Kreditlinien, arrangiert von J.P. Morgan als Lead Arranger sowie der National Bank of Canada und der Bank of Nova Scotia als Bookrunner.
Für Couche-Tard bedeutet die Übernahme den direkten Sprung zu einer skalierten Plattform in Mittel- und Osteuropa. Żabka betreibt über 13.000 Läden in Polen und Rumänien und zählt rund 4,3 Millionen Transaktionen pro Tag. In Polen ergänzt das Netz künftig die bestehenden knapp 400 Circle-K-Tankstellen des Konzerns.
Mehrheit ist schon an Bord
Rund 57 Prozent der Żabka-Aktien sind bereits über harte, unwiderrufliche Andienungsverpflichtungen gesichert — darunter die Beteiligungen von CVC Capital Partners und Partners Group sowie das Żabka-Management selbst. Das Angebot soll nach Prüfung durch die polnische Finanzaufsicht um den 26. August 2026 starten. Erreicht Couche-Tard 95 Prozent der Stimmrechte, ist ein Squeeze-out samt Delisting von der Warschauer Börse vorgesehen.
Couche-Tard rechnet mit Synergien von rund 250 Millionen Dollar, vollständig realisierbar binnen drei Jahren nach Abschluss. Der Deal soll von Beginn an die adjustierte EBITDA-Marge stärken und ab dem zweiten Jahr das Ergebnis je Aktie erhöhen. Die Verschuldung steigt dadurch auf ein Verhältnis von rund 3,0 zum bereinigten EBITDA — ohne erwartete Folgen für das Kreditrating.
Starke Zahlen untermauern den Preis
Żabka lieferte parallel zur Deal-Ankündigung Zahlen zum zweiten Quartal 2026. Der bereinigte Nettogewinn kletterte um 65,8 Prozent auf 366 Millionen Zloty, das bereinigte EBITDA legte um 16,2 Prozent auf 1.228 Millionen Zloty zu. Der Ausblick für das Gesamtjahr bleibt bestehen: Umsatzwachstum im mittleren bis hohen einstelligen Prozentbereich und eine EBITDA-Marge am oberen Ende der Zielspanne von 12 bis 13 Prozent.
Die Marktreaktion fiel entsprechend deutlich aus. Die Żabka-Aktie sprang um 8,6 Prozent auf 31,79 Zloty und näherte sich damit dem Angebotspreis. Die Couche-Tard-Aktie gab an der Toronto Stock Exchange um 1,26 Prozent nach — eine für Übernehmer nach Großtransaktionen typische Reaktion, da Anleger die Finanzierungslast und Integrationsrisiken einpreisen.
Bis zum Abschluss braucht es noch grünes Licht mehrerer Behörden, darunter die EU-Kommission, die polnische Kartellbehörde UOKiK und die rumänische Investitionsprüfstelle. Couche-Tard peilt einen Abschluss spätestens im Dezember 2026 an — vorausgesetzt, alle Bedingungen werden erfüllt und die Mindestannahmequote wird erreicht.
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