Nel Asa: Angriffsmodus!?

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Liebe Leserinnen und Leser,

Nel Asa ist in den ersten Minuten am Donnerstag nach der Handelspause vom Mittwoch um gut 1,2 % nach oben gezogen. Dies kann ein kleines Zeichen der Erleichterung sein. Die Notierungen waren zwar am Dienstag vor dem Feiertag minimal um -0,2 % gefallen, aber immerhin am Montag mit gut 3,3 % recht stark – und am Freitag der vergangenen Woche mit dem Aufschlag von fast 7,3 % sogar erheblich im Vorwärtsgang.

Allerdings gibt es bei diesen Werten einen gehörigen Tropfen Wasser im Wein: Die Gewinne vollziehen sich auf sehr niedrigem Ausgangsniveau. Das bedeutet, dass die Gewinne absolut betrachtet extrem bescheiden sind. Noch immer hat die Aktie beispielsweise nicht einmal die Marke von 0,45 Euro erreicht.

Nel Asa: Viel zu wenig

Damit ist Nel Asa viel zu wenig wert, um ernsthaft bei Kursgewinnen Schulterklopfen zu erhalten. Die Notierungen haben insgesamt einen Marktwert von gut 740 Millionen Euro und sind damit – neben dem Umstand, dass die Marke von 1 Euro unterkreuzt worden sind – für große Investoren in vielen Fällen nicht interessant genug.

Der Konzern gilt als Penny Stock, der recht einfach zu manipulieren ist, was die Markt- und Aktienkurswerte betrifft. Insofern sollte aus dieser Sicht die kurzfristige Bewegung bei der Beurteilung des Gesamtwertes eine geringere Rolle spielen.

Dass es aber kurzfristig wieder etwas Börsenbeifall gegeben hat, hat durchaus Gründe. Einer davon ist der Umstand, dass z. B. Plug Power als Konkurrent am 1.5., an dem in Deutschland nicht gehandelt worden ist, in den USA einen guten Aufschlag verzeichnete. Das zeigt: Die Branche der Wasserstoff- und Brennstoffzellen-Unternehmen lebt derzeit durchaus noch.

Die Spannung an den Aktienmärkten wächst für diesen Sektor in den kommenden Tagen sicherlich noch. Denn die Konkurrenz aus den USA wird berichten müssen: Plug Power soll nach den noch immer geltenden Angaben über Marketscreener am 8.5. seine Quartalszahlen vorlegen.

Das bedeutet, dass das Unternehmen die Börsen bewegen wird. In den vergangenen Jahren waren es stets Enttäuschungen – vielleicht wird es 2024 einmal anders laufen.

Jedenfalls dürfte es auch für die Konkurrenz, hier Nel Asa, deutliche Einflüsse haben, wenn die Zahlen in der einen oder anderen Weise von den Erwartungen abweichen.

Das Chartbild bei Nel Asa zeigt oder lässt zumindest erahnen, dass die Spannung recht groß ist. Immerhin verharrt der Wert trotz aller Freude über die Gewinnsprünge  der vergangenen Tage noch in der Zone von gut 0,40 Euro bis zu knapp 0,45 Euro. Das ist nach Meinung der Chartanalysten offensichtlich ein Hinweis darauf, dass die Untergrenze in der aktuellen Bewegung nicht so einfach unterlaufen wird.

Nel ASA Aktie Chart

Die Trend-Ergebnisse unterstreichen den Umstand, dass die Branche (auch) auf die Ergebnisse aus den USA warten wird.

Nel Asa selbst trägt derzeit wenig zu einer Neubewertung bei. Zwar hat das Unternehmen vor wenigen Tagen eine Kooperation zur Produktion von Elektrolyseuren bekannt gegeben, eine „Investitionsentscheidung“ jedoch stehe noch aus. Das sind altbekannte Töne aus Norwegen, die an den Börsen immer wieder für Skepsis oder zumindest Zurückhaltung sorgen.

Noch ist nicht abschätzbar, ob diese Nachricht es schaffen kann, nachhaltig Euphorie an den Märkten auszulösen.

Mehr Gewinn hat hingegen das Zahlenwerk, das Nel Asa kürzlich selbst zum 1. Quartal bekannt gab.

Das war weniger erfreulich, insofern damit teilweise die Kursziele von Analysten gesenkt werden mussten. So hat eine Studie von Alphavalue die Zahlen zum Anlass genommen, recht detailliert die Kursziele mit Begründungen zu senken.

Beispielhaft zeigt sich hier das Problem. Am interessantesten ist für viele Value-Investoren das Discounted Cash flow-Modell, d. h. die mit Zinsen abgezinsten künftigen Cash-Zuflüsse. Die sind am Ende die Wahrheit im wirtschaftlichen Prozess.

Das DCF sei nach unten gesenkt: Auf nur noch 9,75 NOK von ehedem 12,20 NOK, also um 20 %. Damit würde die Aktie zwar noch „unterbewertet“ sein, lässt sich aus diesen Zahlen schließen (und zwar um annähernd 50 %), bemerkenswert aber ist das Sinken der Zuflüsse – hier geht es um die langfristige Betrachtung.

Möglicherweise käme es 2025 zu einer Kapitalerhöhung, womit sich die Zahl der Aktien erhöht. Das EBITDA für 2027 würde gegenüber den bisherigen Erwartungen sinken (also der Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) und das Betriebskapital würde von 10 % auf 20 % steigen. Kurz gesagt: Nel Asa benötigt mehr Geld, das in die Projekte eingebunden wird.

Diese Faktoren senken insgesamt das Kursziel dieser Studie auf 8,82 NOK und damit um -18,9 %, da u.a. auch das Netto-Anlage-Vermögen um -20,7 % nach unten geschätzt worden ist.

Kurz gesagt: Die Trend-Analysten warten derzeit ab – auch wenn die Aktie trotz der jüngsten Gewinne im Abwärtstrend ist -, die wirtschaftlich orientierten Analysten sind unter dem Strich bullish, reduzieren aber die Erwartungen. Nel Asa ist weiterhin auf der Agenda. Das zumindest ist eine gute Nachricht.